投资要点
　　资金面：边际收敛。本周DR007运行在1.88-2.04%的区间，R001运行在1.85-2.06%的区间，受税期影响资金面边际收敛。周一至周五央行分别开展了1130亿元、4240亿元、4950亿元、3770亿元和3520亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放5110亿元。另外周三央行开展了14500亿元MLF操作，当天有8500亿元MLF到期，MLF净投放6000亿元。央行通过大额净投放有效稳定了资金利率，11月税期资金面体感明显好于10月。
　　一级市场：需求较好。本周政金债招标情况普遍较好，尤其是国开债和口行债需求火爆。周二的3年和7年附息国债招标全场倍数均在4以上，机构参与度较高。当前尽管存在利率债供给量较大以及存单利率维持高位等不利因素，但从一级市场情况来看，利率债仍然受到资金追捧，资产荒的大格局没有发生明显变化。
　　二级市场：消息面平静，长端窄幅震荡。本周长端波动不大，虽然本周发布了社融数据和经济数据，但债市反馈不大。具体而言，周一晚间发布了10月金融数据，数据相对平淡，债市反馈有限，当天230018上行0.1bp。周二，受PSL传闻的影响，债市对稳增长措施的担忧升温，长端调整，当天230018上行1.75bp。周三，央行MLF净投放6000亿元，但没有降准，对市场影响偏中性，此外当天发布的10月经济数据好于预期，当天230018上行0.05bp。周四，消息面平静，税期资金面相对平稳，债市情绪好转，当天230018下行0.7bp。周五，央行继续大额净投放，债市小幅走强，当天230018下行0.3bp。本周十年国债活跃券230018累计上行0.9bp，十年国开活跃券230210累计上行0.6bp。
　　期限利差：曲线牛陡。本周国债10-1利差走扩12bp至53bp，国开10-1利差走扩4bp至33bp，短端利率大幅下行，长端相对平稳，曲线呈现牛陡形态。本周资金面虽然呈现紧平衡，但央行显著加大流动性投放量，资金利率中枢相比10月税期明显下移，背后的核心因素可能在于美元走弱带动人民币汇率显著升值。过去一段时间，汇率因素是国内资金面的主要约束，人民币贬值压力减轻下，曲线牛陡并不意外。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期