1、业绩回顾：23Q3收入同增61%、经调整净利6.21亿元创历史新高
　　■收入：公司2023Q3实现收入32.99亿元、同增61.1%，较19Q3恢复度为160%。
　　1）23Q3住宿预订收入11.27亿元、同比增长37.7%，较19Q3恢复度为162.5%。暑期旺季刺激下，国内间夜量同比19Q3增长100%，同时交叉销售的推进亦带动住宿业务增长。2）23Q3交通票务收入16.8亿元、同比增长70.3%，较19Q3恢复度为147.4%，主要来自总票务量增加以及丰富的增值产品及服务；国内机票量同比19Q3增长超30%，国际机票票量显著恢复并超过19年同期水平。3）23Q3其他业务收入为4.92亿元、同比增长102.8%，较19Q3增长115%。
　　■业绩：23Q3实现经调整净利6.21亿元、同增147%，较19Q3恢复度为148%。
　　2023Q3公司实现经调整净利6.21亿元、同比增长146.5%，较19Q3恢复度为148%；23Q3经调整净利率同比上升6.5pct至18.8%，经调整毛利率74.6%、同比-1.1pct，经调整服务开发费/销售营销费/行政管理费用率分别为13.8%/38.3%/4.6%、较22年同期变动-2.8/-6.8/-0.1pct。
　　2、获客情况：23Q3月付费用户数为0.44亿、同比上升20.1%
　　■2023Q3 MPU同比增长20.1%至4420万人，12个月年付费用户数达2.25亿/yoy+12.1%，季度GMV增长75.1%至711亿元。
　　■截至2023年9月30日，居住在中国非一线城市的注册用户占比约达87%，2023Q3微信平台上的新增付费用户中超过71%来自中国非一线城市。
　　3、业绩展望：23Q4展望谨慎乐观
　　住宿：中秋国庆期间，公司间夜数较19年同期增超100%，机票销售量较19年同期增超30%。23Q4需求仍具弹性，主要系国考和考研带来的需求。受低线渗透影响，Q4 ADR或较19年略有下降，take rate或同比有所下降但全年保持相对稳定。
　　交通：长途交通环比Q3减弱，但短途旅行仍十分强劲。ATV和take rate较19年同期均或有所改善。
　　未来战略重点：1）过去12个月APU已达2.25亿，未来重点提升用户ARPU；2）精准投放与促销，加强从交通到住宿的交叉销售；3）继续推进VAS产品和服务，提升会员复购次数；4）出境游将加速恢复，供需两端布局出境及海外市场。
　　盈利预测及投资建议：公司具备低成本获客和轻资产运营优势，行业复苏后表现强势，预计公司2023-2025年收入分别为116/144/170亿元，同比增长77%/24%/18%，经调整归母净利润分别为23/28/35亿元，同比增长290%/25%/25%，归母净利润14/19/24亿元，同比增长1089%/28%/30%，当前股价对应PE为22/17/13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，出境游恢复不及预期风险，消费力不及预期风险。