报告摘要：
　　营收增速超指引，业绩维持高增。营收端，2023Q3公司实现营收33.0亿元/同比+61%/较2019年同期+60%，公司指引为较2019Q3+53%~58%，今年以来我国旅游市场持续复苏下公司积极布局多元流量渠道，有效兑现为高营收增长；利润端，2023Q3公司实现经调整净利润6.2亿元/同比+147%/较2019年同期+48%，经调整净利润率为18.8%。
　　分部收入来看，住宿预订收入增速高于指引，间夜量较2019年同期增长100%。2023Q3公司住宿预订/交通票务/其他收入比重分别为34%/51%/15%，环比分别-3pct/-1pct/+4pct；分部收入来看，住宿预订收入增速超指引，2023Q3实现住宿预订收入11.3亿元/同比+38%/较2019年同期+63%，指引为较2019年同期+53%~58%，暑期旺季驱动旅游需求释放，间夜量较2019年同期增长100%；实现交通票务收入16.8亿元/同比+70%/较2019年同期+47%，指引为较2019年同期+43%~48%；实现其他收入4.9亿元/同比+103%/较2019年同期+115%，增速符合预期。
　　成本及费用管控有效，开发服务&管理费用率持续下降。2023Q3公司销售成本为8.4亿元，实现毛利24.6亿元，毛利率环比2023Q2 -1.0pct至74.5%，毛利率略有下滑；费用端，伴随整体业务高速增长，2023Q3公司销售费用同比+35.7%至12.7亿元，销售费用率为38.5%/环比基本持平，开发服务费和管理费用分别为4.7/2.0亿元，分别同比+26%/8%，开发服务费用率环比下降0.8pct至14.1%，管理费用率下降1.2pct至6.0%，费用端持续改善。
　　GMV大幅提升，用户规模再创新纪录。2023Q3公司实现GMV 711亿元/同比+75%/较2019年同期+49%，达历史新高，take rate相对稳定，环比2023Q2 -0.2pct至4.6%；用户端，2023Q3公司MPU达4420万/同比+20%/较2019年同期+48%，年付费用户规模同比+12%至2.2亿人，持续刷新用户规模新高。
　　投资建议：同程旅行作为下沉市场OTA龙头，背靠腾讯和携程的流量及库存资源竞争优势突出，伴随疫情管控放开，公司将同时受益于旅游市场复苏和下沉市场渗透率提升，支撑公司业绩持续增长、领衔行业复苏。我们预计公司2023-2025年经调整净利润分别为22/25/31亿元，对应PE分别为14/13/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，行业竞争风险，上游供应商挤压利润等