Q3业绩概览
　　公司于11/21发布季报，Q3实现收入37.9亿元（同比+36.7%）；毛利率41.8%（环比+2pct），创历史新高；经调整净利润6.42亿元（同比+54%）；经调整净利率16.9%（环比-0.7pct）。
　　直营市场带动毛利率提升，北美尤为亮眼
　　1）公司今年前三季度Q1/Q2/Q3毛利率分别39.3%/39.8%/41.8%，增速逐季提升。毛利率的持续改善主要来自：①高毛利的海外直营市场收入占比提升。直营市场占海外市场收入的比例从22Q3的34.1%提升到23Q3的45.7%。②产品结构进一步优化，兴趣消费品贡献较高毛利率。③子品牌TOPTOY毛利率改善。
　　2）海外直营市场作为毛利率改善的主要驱动力，已连续两个季度保持同比80%以上的收入增速，体现出强大的增长潜力。其中，尤以北美市场为代表，Q3收入同比增长近160%，有望拉动海外市场收入和利润超预期。
　　国内开店超额完成全年目标，海外不改全年350-450家净开店目标
　　1）国内来看，MINISO今年Q1/Q2/Q3分别净开58/221/198家门店，前三季度合计净开477家，已超额达成公司在23自然年国内开店350-450的目标。根据公司财报，Q4国内计划净开店100-200家，全年有望净开店577-677家。
　　2）海外来看，MINISO今年Q1/Q2/Q3分别净开16/56/126家门店，前三季度合计净开198家。公司表示将全力以赴完成海外全年350-450家的净开店目标。
　　3）MINISO近年开店稳健，截至2021年12月31日、2022年12月31日、2023年9月30日，MINISO全球门店数量分别5045、5440、6115家。
　　TOPTOY探索门店创新，盈利改善
　　公司副牌TOPTOY在Q3实现收入1.8亿元（同比+46%）。根据公司财报，单店收入同比+25%，毛利率有所改善。Q3净开店4家，截至9月30日国内门店共122家。三季度内，TOPTOY首个主题乐园店亮相于上海迪士尼小镇，成为年度唯一入驻上海迪士尼小镇的品牌。
　　全球范围内深化超级IP、超级品类战略
　　公司持续推进超级IP、超级品类战略，将消费者喜爱的IP融入到门店购物场景中，建立更深层次的情感联系，不断创下优异的门店销售业绩。①9月底在英国伦敦开出全球首家盲盒主题店，持续发力战略品类IP盲盒，提供近百款盲盒供消费者选择，包括三丽鸥、迪士尼皮克斯、Tokidoki、We Bare Bears、小黄人等知名IP盲盒。②10月底MINISO全球首家三丽鸥IP限定主题店在印尼开业，开业首日销售额破45万人民币，创东南亚门店历史新高，未来公司将继续加快在印尼的店铺扩张步伐。③11月英国旗舰店在顶级商圈伦敦牛津街开业，门店占地近3000平方英尺，开业首日破欧洲记录，标志着全球化进程的又一里程碑。
　　盈利预测与估值
　　我们看好名创优品的长期成长性，考虑到四季度海外旺季到来，以及兴趣消费品持续获得积极的市场反馈，我们上调24财年的盈利预测，预计公司FY2024-2025营业收入154.24/ 186.89亿元，同比增长34.43%/ 21.17%（前值为150.95/ 191.29亿元，同比增长31.56%/ 26.73%）；归母净利润25.01/ 30.99亿元，同比增长41.37%/ 23.94%（前值为23.95/ 30.32亿元，同比增长35.40%/ 26.58%）；当前市值对应PE分别为22.14/ 17.86X。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦；海外经济承压影响需求；海外拓店进展不及预期；同店恢复不及预期