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　　谨慎行事，加息概率进一步降低美联储11月会议纪要点评   宏观策略
　　蔡瑞, CFA   Carl.Cai@bocomgroup.com 
　　美联储11月会议纪要延续了“谨慎基调”。纪要整体偏鸽，比起进一步行动，委员会更倾向于“安于现状”：
　　1）委员会对现状基本满意。在过去两次会议中，即便没有进一步加息，但供需仍在平衡，委员会基本满意当前取得的进展。
　　2）金融体系的脆弱性被提及。会议纪要中提及股票、住房以及商业地产较高的估值水平，以及金融部门的高杠杆率正面临长债利率中枢上移的挑战，或难再承受进一步加息之重。
　　3）4季度经济不确定性较大。增加了美联储评估加息必要性的难度，使得美联储更愿意选择谨慎行事。
　　委员会对通胀回落仍没信心，保留加息窗口，但愿谨慎行事。此举也暗示了相较于进一步采取行动，美联储更青睐于“安于现状”，即用时间换空间，保持限制性利率水平以使得通胀回落。
　　市场定价美联储将继续暂停加息。利率市场隐含的加息概率显示，12月加息概率不足1.0%。同时，市场预期降息的时点进一步提前至在2024年5月。我们也注意到近期长债利率已经从阶段性的高点明显回落，金融状况的再度宽松或使得通胀上行风险再度上升。美联储后续可能会维持鹰派基调，强调会保留加息窗口，进一步收紧措施打压宽松预期。同时，我们预计美国经济在2024年韧性仍存，美联储降息时点较当前市场预期或更晚来临。