携程集团9961 HK/TCOMUS
　　利润持续超预期；2024年收入双位数增长目标不变
　　2023年3季度收入与我们/彭博市场预期基本一致，调整后净利润超55%/49%。总收入同比/较2019年同期增99%/31%。调整后净利率36%，对比2019/2022年同期为22%/15%，得益于收入增长带来经营杠杆。
　　展望：我们预计4季度收入同比增102%（较2019年同期增22%，与此前预期基本一致），预计运营利润率因春节营销投放前置环比下降至18%（相比19年4季度升6个百分点）。预计2024年收入增15%，内地因2023年高基数增速放缓至个位数，但出境业务保持50%+的增速，国际业务增30%+。公司指引2024年利润率因恢复常态化营销投放及业务结构变化而短期下降，长期达到30%的目标不变。
　　估值：我们微调收入及利润预测，基于20倍2024年市盈率不变，维持目标价365港元/47美元（TCOMUS）及买入评级。行业虽进入淡季，但我们认为2024年旅游出行需求继续释放，出境游带动收入增长。