3季度盈利略超预期，费用跌幅高于预期。龙源3季度盈利按年上升21.8%至12.5亿元（人民币，下同)，略高于我们预期的11.8亿元，1-9月整体盈利同比上升18.9%。我们估计盈利超预期主要来自期内：1）风电电价大约有每度电2分左右的环比改善；2）经营开支按年下降3.9%；3）联营/合营公司扭亏至0.7亿元盈利；及4）财务成本同比下跌18% （上半年同比下跌12%)。期内，公司风电发电量同比下跌2.5%，主要因9月天气影响下利用小时下降，但光伏发电在新增装机带动下有近2倍的增长，弥补了风电发电量的下降。
　　收购母公司资产进度仍取決于融资计划的执行。公司3季度新增装机明显提速，期内增加1.3吉瓦（上半年为390兆瓦)，风/光装机分别占580/732兆瓦。管理层重申今年新增并网5.5-6.5吉瓦的自建风/光项目的目标。关于收购母公司资产进度，管理层首次指出因A股目前市况，无法按照原有想法去推进收购。据我们理解，管理层应是指收购母公司资产应该与A股增发的计划同时宣布及执行，这也是与市场预期一致。我们认为管理层表明立场有助投资者了解收购的难点，我们仍相信公司经过今年的经验后，能在未来12个月内把握到融资的时机，或是对融资计划作调整。
　　回购议案时间点。公司在上月已通过回购最多10% H股的议案，但获批后即进入季报前的静默期，因此未能开始回购。至于能否在短期内开始回购，公司亦指出需要确保是没有内幕交易等相关敏感信息的期间去进行交易。
　　回购事件alpha减弱，但中期估值提升仍有较好确定性。综合公司就收购母公司资产及回购的看法，我们认为投资者的预期将会有所改变。首先，我们认为投资者对回购是否在短期内开始仍未有清晰的判断，短期内H股因回购事件的alpha将有所减弱。而投资者较关心的母公司资产收购计划，预期将建立在A股的市况，即公司A/H股对A股指数的beta均会有所加强。基于以上分析，我们预计在短期内会有投资者减持H股作短线获利。
　　虽然如此，我们仍有信心龙源估值已见底（参考以往的报告），同时亦预期未来12个月将有对公司有利的融资时机出现，在中期（未来3至12个月)应较短期（3个月內）有确定的估值提升机会。维持买入评级及8.57港元的目标价。