3季度收入增长情况好坏参半，1-9月收入仍合乎预期。公司3季度期内收入同比增11.6%至58.8亿元(人民币，下同)。目前1-9月的收入(按年增17%)已占我们全年预期的71%，与去年同期占比73%相若。其中，清洁能源分部继续维持强劲增长，3季度收入同比增33%至36.9亿元，但化工及液态食品分部受到订单下降影响，3季度收入分别同比下跌15%/9%。
　　氢能分部储运产品带动收入高速增长。3季度氢能分部收入同比大增68%(1-9月收入同比增63%)，期内储运装备、车载储氢瓶及供氢系统仍为收入增长主要来源。同时，期内新产品有压缩机和管束式集装箱等推出。目前截止9月底氢能分部在手订单为4.2亿元，同比/环比增56%/12%。公司维持2023年氢能收入不少于7亿元的指引(我们预期为7.3亿元)。
　　清洁能源分部仍将持续受益于全球天然气贸易路线重组。公司3季度清洁能源分部在手订单仍有15%/62%的环比/同比增长，同比口径分析，水上/陆上清洁能源订单分别同比增长79%/29%。我们看好公司在全球天然气贸易路线重组下仍能持续受益。我们仍维持清洁能源分部4季度收入同比增24%的预期。至于化工分部，我们原预计公司能在4季度录得14亿收入，以公司目前9月底在手订单14亿元的情況相比，我们的预期仍偏乐观。但主要变量是公司目前改善生产流程后是否确实能加快完成订单，我们认为仍需观察后才决定是否需要调整收入及盈利预测。
　　收入结构有待转稳，有助推进估值修复。我们目前维持公司盈利预测不变。对于公司过去一个季度未能充分得到估值的提升，我们认为是因为收入结构仍未稳定所致。目前化工/液态食品分部超40亿收入的规模，相对氢能今年7亿多的收入仍有较大差别。化工分部订单下跌的情况如果在未来一个季度转趋稳定，相信投资者将会减少担忧，同时亦令氢能板块的高速增长能推动估值修复。我们维持买入评级及9.82港元的目标价(估值计算详见图表4)。