核心观点
　　2023Q3收入增长超预期，净利润及经营利润达历史新高。2023Q3，公司收入16.07亿元/+36.3%，超出前期管理层指引（同比增长29.8%~32.3%）；净利润4.26亿元/+101.1%；经调净利润（Non-GAAP）7.14亿元/+89.6%。2023Q3公司现金收款16.36亿元/+32.1%，维持快速增长。
　　蓝领市场需求领先复苏。过去12个月付费企业数为490万，环比+8.9%，达历史新高，预计未来付费率将持续增长。付费企业客户ARPU为1100元，环比（22Q3-23Q2）减少0.3%，其中中小企业的ARPPU保持稳定，大型企业ARPPU有所下降，预计系中小企业需求复苏快于大型企业所致。MAU约4460万/+37.7%，环比+32.4%，达历史新高，印证整体需求向好；DAU同比+54%，日活峰值接近1500万。2023Q3，平台新增完善用户1461万人，其中新增蓝领用户占比超过40%，占用户总数比重至31%。
　　期间费率优化明显，销售费用投放谨慎。2023Q3，公司毛利率83.3%/+0.4pct；经营利润率16.2%/+4.5pct；净利率26.5%/+8.5pct，期内财务&投资收入1.27亿元（2022Q1为0.13亿元）；期间费率67.9%/-3.6pct，其中销售费率28.5%/-5.2pct；研发费率25.8%/+1.2pct，系技术人员相关费用及技术投资增加；管理费率13.7%/+0.4pct。经调净利率44.4%/+12.5pct，净利率大幅改善系期内财务&投资收入（1.27亿元）及运营效率提升综合带动。
　　预计2023Q4收入同增40%以上，上市后首次派息。管理层预计10~11月招聘需求持续恢复，受季节性影响环比将会回落，其中大企业招聘意愿于下半年复苏，恢复仍需时间，中小企业复苏步伐较快。随着大企业招聘端恢复带来更多职位，未来求职市场值得期待。公司预计2023Q4单季收入15.1-15.5亿元，同比增长39.6%-43.3%。此外，本季度公司宣布将于12月14日派发特别股息每股0.09美元，系上市后首次派息。
　　风险提示：用户增长不及预期、行业竞争加剧、信息安全&监管风险等。
　　投资建议：公司作为在线招聘市场龙头，地位稳固。23Q3公司招聘需求已经复苏，并且当前态势延续。考虑到公司费用端控制较好，我们上调利润预期，预计23-25年调整后净利润为20.5/24.0/33.4亿元（调整幅度+37%/+9%/+4%）。维持目标价18-19美元，维持“买入”评级。