23Q3业绩：
　　23Q3营业收入1546.25亿元(yoy 10.4%, qoq 3.6%); 23Q3归母净利润(Non-IFRS)449.21亿元(yoy 39.3%, qoq 19.6%)，超出市场预期。
　　游戏：期待《元梦之星》
　　23Q3增值服务757.48亿元(yoy 4.2%, qoq 2.1%)。国内游戏收入327亿元(yoy 7.2%, qoq 3.4%)，国际游戏收入133亿元(yoy 13.7%, qoq4.7%)。《王者荣耀》流水持续稳健，持续保持国内手游IOS畅销榜第一名。公司将持续打造小程序游戏生态，并不会下场去直接参与小程序游戏的竞争。公司游戏产品储备中有9个重点产品：
　　1）自有IP：王者荣耀世界，Valorant手游，三角洲行动；
　　2）外部IP:怪物猎人，刺客信条，海贼王(one piece)；
　　3）高潜新IP：元梦之星，夜莺(nightgale)，白荆回廊(ash echoes)；
　　广告：广告加载率和点击率仍有提升空间
　　23Q3线上广告257.21亿元(yoy 20.0%，qoq 2.9%)。公司广告业务有4个增长驱动因素，1)短视频流量因素：短视频播放量23Q3同比增加50%，短视频持续向好；2)广告加载率：目前约3%左右，未来仍有希望提升，行业普遍的广告加载率在10%左右；3)点击率(CTR-ClickThrough Rate)：有希望通过AI技术精准投放，进一步提升；4）内循环广告：23Q3泛内循环广告(微信小程序、视频号、公众号和企业微信为落地页的广告)同比增长超过30%，并贡献了超过一半的微信广告收入，内循环广告有望持续驱动腾讯广告增长。同时，电商广告主在腾讯广告的收入贡献逐步提升。
　　金融科技和企业服务：AI芯片储备充足，考虑国产芯片替代
　　23Q3金融科技和企业服务收入520.48亿元(yoy 16.1%，qoq 7%)。线下支付场景复苏，微信渠道消费信贷及财富管理业务持续驱动金融科技增长；云业务聚焦高质量增长，微信视频号电商技术服务费(含电商GMV分佣)为云业务提供增量；公司AI芯片储备充足，可以用于训练混元大模型，但是仍然不足以支撑MaaS对外部的算力分销，公司或考虑采纳国产AI芯片厂商的产品补充算力。
　　投资建议
　　我们预计23/24/25年归母净利润(Non-IFRS)1543.98/1894.00/2108.41亿元（上次预测值：1526.16/1884.67/2089.36亿元）, yoy33.5%/22.7%/11.3%，P/E 17.86/14.56/13.08倍。公司产品游戏产品储备丰富，社交及广告商业化加速，有望持续贡献利润增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　游戏产品上线延期；社交平台商业化低于预期；金融科技政策不确定性