家居：结构性复苏，龙头盈利能力普遍改善
　　Q3景气结构性复苏：外销优于内销，内销大宗优于内销零售，龙头延续提份额趋势。Q3软体内销相对较优，定制零售景气趋弱，大宗在竣工支撑下延续较优景气，外销企业相继复苏。Q3毛利率随企业降本提效及原材料降价整体改善，经营利润率亦提升。智能化趋势延续：Q3瑞尔特和箭牌家居的智能坐便器延续韧性表现。展望后续：Q4工程景气有望延续，零售景气结构性磨底，增速随基数逐步下行有望提速。当前家居板块投资的核心矛盾在于后续地产销售和竣工预期能否迎来实质性改善，中短期的弱复苏已经充分反映到股价，板块行情已形成筑底。
　　造纸：旺季需求改善，盈利逐季上行
　　三季度造纸行业最显著的变化为浆、纸价格自6、7月份触底后开始回升，同时龙头纸企前期采购的低价浆逐步入库，带来盈利改善。盈利层面，Q3纸企利润环比大幅改善，太阳和华旺保持盈利水平领先；收入层面，受益于旺季需求改善，新产能释放、销量提升，Q3纸企收入同比、环比普遍提升。Q3由造纸上下游补库带动的提价趋势在Q4旺季有望延续，但需关注年底去库的进展；中期重视需求复苏带来下一轮上行周期，同时关注新增产能和竞争格局变化。
　　出口链：美国去库周期结束，出口企业迎板块复苏
　　Q3订单改善叠加基数下行影响，收入增速延续修复；盈利端受汇兑收益基数影响较大。9月轻工出口景气延续改善。当前在海外需求平稳+库存去化结束的情况下，出口链企业订单参照2021年水平有较大修复空间，不同品类复苏节奏会有分化，可判断Q3&Q4是行业拐点。
　　必选消费：消费复苏环境中的龙头进阶
　　文具：晨光股份线下零售延续修复，线上和新零售渠道（九木杂物社）表现亮眼，海外市场稳步扩张，办公集采受大环境影响略有降速。公司估值已回调至历史底部，整体经营向好带动估值修复。齐心集团作为B2B办公物资和云视频业务协同发展的龙头，Q3业绩延续复苏。
　　个护&生活纸：Q3收入增长有分化，经营利润率在原材料降价的带动下普遍改善。产品低单价、刚需特点带来稳定的需求增长，持续推荐渠道扩张势头良好的百亚股份，产品端益生菌等大健康系列发力推动结构优化，电商持续高增且多平台不断突破，外围省份调整后迎经营拐点。
　　民用电工：Q3公牛延续制造&渠道优势，传统品类稳健增长，智能无主灯、新能源品类等战略新业务加速拓展，延续稳健的成长步伐；盈利能力持续改善，系受益于材料降本及结构优化。
　　包装：需求边际改善，关注龙头盈利修复
　　纸包企业Q3因下游需求平淡收入仍承压，液包龙头收入同环比下降（三季度订单阶段性波动），而利润率表现较优（原材料成本下降&产品结构变化）；金属包企Q3收入承压，利润普遍实现正增长。Q4看好消费电子需求或随经济改善出现回升，预计年底旺季有望释放烟酒包需求。
　　新型烟草：海外延续高景气，国内市场缓慢修复
　　海外监管和舆论扰动仍在，一次性电子烟产品有结构性机会，国内逐季修复，出口快速增长。展望未来，全球新烟市场扩张趋势不变，产业成长逻辑依然成立，看好国内的品牌&制造企业。
　　风险提示
　　1、地产销售及竣工不及预期；2、内外需恢复低于预期；3、原材料价格大幅波动。