11月16日，亚朵发布2023Q3报告，报告期内实现营收12.9亿元/+93.1%;归母净利润2.6亿元/+134.5%，实现经调整归母净利润2.7亿元/+144.7%，扣非EBITDA 3.8亿元/+122.4%，整体来看经营业绩符合预期。公司预计全年revpar恢复依旧维持113%-117%，考虑到Q3酒店revpar恢复较好及零售业务增长超预期，我们预计公司23-25年实现归母净利润8.7/12.0/14.8亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　亚朵Q3实现经调整净利润2.7亿元/+144.7%，整体经营业绩符合预期。23Q3公司实现营业收入12.9亿元/+93.1%，其中加盟/自营/零售及其他业务实现收入7.8/2.4/2.7亿元，同比增长+83%/49%/229%，业务大幅增长主要得益于Q3国内出行需求继续回暖、去年同期基数较低所致以及零售业务增长好于预期。报告期内公司实现归母净利润2.6亿元/+134.5%，实现经调整归母净利润2.7亿元/+144.7%（环比+8.8%），扣非EBITDA 3.8亿元/+122.4%。
　　公司Adr/RevPAR同比19年恢复111.2%/117.8%，RevPAR创季度历史新高。Q3整体入住率为82.4%，平均房价为495.4元，RevPAR为424.1元且创季度历史新高，整体入住率/平均房价/RevPAR分别同比增长10.4pct/+16.8%/+32.1%，恢复至2019年同期的106.6%/111.2%/117.8%；零售业务GMV3.02亿元，同比增长292.0%。
　　毛利率稳中有升，随业务增长期间费用有所增加。公司23Q3毛利率为42.3%/+7.0pct（环比-0.1pct），主要系疫情影响下22年同期基数较低。Q3期间公司整体费用率16.4%/+2.6pct，其中销售/管理/研发费用率分别为8.7%/6.1%/1.6%，同比变动+4.1pct/-0.7pct/-0.9pct，公司经调整净利润率为21.0%/+4.4pct，盈利能力小幅提升。
　　Q3门店开业81家，待开业酒店577家。23Q3公司门店新开业81家(均为加盟)，关店3家，净开业78家，截止2023年9月30日，亚朵待开业酒店577家(均为加盟)，有望支撑公司全年280家的开业目标。
　　全年revpar恢复维持113%-117%指引，关注后续酒店开业进程及零售业务拓展。公司预计全年revpar恢复依旧维持113%-117%，考虑到Q3酒店revpar恢复较好及零售业务增长超预期，我们预计公司23-25年实现经调整归母净利润8.9/11.8/14.4亿元，23-25年当前股价对应PE分别为21x/16x/13x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响酒店正常经营，开业进度不及预期。