2QFY24基本面表现稳健；组织分拆计划应时调整
　　阿里巴巴2QFY24总收入2,247.9亿元，同比增长8.5%，基本符合彭博一致预期的同增8.2%；非GAAP归母净利润401.2亿元，同比增长16.8%，对应非GAAP归母净利率17.8%，基本符合彭博一致预期的17.7%。鉴于近期芯片供给收紧及对云计算业务的潜在影响，阿里巴巴决定不再推进云智能集团的完全分拆，同时基于市场环境考虑暂缓盒马的IPO计划。公司宣布派发FY23财年股息每ADS 1美元。我们调整公司FY24-FY26非GAAP归母净利润预测至1,840/1,905/2,026亿元（前值：1,763/1,906/2,039亿元），基于分部估值的目标价调整至149.7美元（前值：150.6美元）。
　　淘宝天猫集团：广告效率提升助力变现率扩张，平台生态改善持续推进
　　淘天集团2QFY24收入同比增长4.2%至976.5亿元，主要受到客户管理收入（CMR）同比增长2.7%所支持。尽管受平台GMV轻微下降所影响，但得益于万象台无界版等广告平台服务与效率的升级，广告主数量及投放意愿有所改善，推动平台变现率同比扩张。针对2023年双十一，管理层表示，淘天集团取得了商家数、购买用户数、订单量以及成交额的全面增长，核心用户（88VIP）会员数已突破3200万。平台生态方面，管理层指出2QFY24平台环比新增商户数超百万，淘宝平台用户总时长延续健康增长。针对未来，管理层表示淘天将聚焦于万能的淘宝、消费分级与价格力三大方面。
　　国际数字商业延续强劲收入增长，云智能利润率改善趋势稳健
　　2QFY24国际数字商业板块收入同比增长52.8%至245.1亿元（1QFY24：40.7% yoy），主要得益于AIDC零售整体订单的强劲增长（+28%yoy）。在菜鸟物流服务能力持续优化的支持下，管理层预计Choice模式在3QFY24或贡献速卖通超50%的订单量。云智能板块2QFY24收入同比增长2.3%至276.5亿元，收入增速较为温和主因公司主动减少低毛利的项目制合同，板块经调整EBITA同比增长43.6%至14.1亿元，对应经调整EBITA利润率达5.1%（2QFY23：3.6%）。伴随相对高利润率的AI业务逐步起量，及低利润率项目的逐步退出，我们预计云智能有望延续稳健的利润改善趋势。
　　清晰的资本管理方案目标，致力于释放长期股东回报
　　管理层揭示新的资本管理计划，包括：1）提升ROIC至双位数水平；2）在核心业务上加大投资于创新与增长；3）将非核心资产的价值商业化；4）通过回购、分红等多种手段回馈股东。截至9月末，股份回购计划剩余额度达146亿美元。战略方面，管理层指出公司未来10年将优先发展三大方向：技术驱动的互联网平台业务，AI驱动的科技业务，以及全球化的商业网络。
　　风险提示：消费复苏慢于预期；电商竞争加剧。