事项：
　　2023年11月13日，公司发布双11销售战报，截止11月11日24时，特步集团累计线上成交额（GMV）为11亿元，同比增长20%；其中，特步主品牌同比增长高单位数，索康尼同比增长98%，迈乐同比增长101%，盖世威同比增长149%，帕拉丁同比增长114%。
　　国信纺服观点：1）集团双11线上成交同比增长20%，但主品牌销售不及预期，零售折扣加深和物流成本提升；2）由于主品牌双11表现不及预期，管理层下调集团全年收入及利润增速至10%以上；3）风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；4）投资建议：看好库存健康化后明年回归正轨，中长期主品牌势能提升和多品牌布局驱动成长。10月主品牌增长提速，双11在新品牌拉动下，集团线上成交额增长良好。预计四季度仍需处理库存，看好年底库存回归较健康水平后，明年恢复健康增长、同时零售折扣收窄贡献利润率修复。中长期看，特步主品牌定位大众市场、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，索康尼拓展加盟模式有望放量。由于双11表现不及预期，下调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为10.4/12.3/14.3亿元（原为11.6/14.1/16.8亿元），同比增长13%/18%/17%，由于盈利预测下调，下调目标价至7.2-7.6港元（原9.9-10.4港元），对应2023年17-18x PE，维持“买入”评级。
　　投资建议：看好库存健康化后明年回归正轨，中长期主品牌势能提升和多品牌布局驱动成长
　　10月主品牌增长提速，双11在新品牌拉动下，集团线上成交额增长良好。预计四季度仍需处理库存，看好年底库存回归较健康水平后，明年恢复健康增长、同时零售折扣收窄贡献利润率修复。中长期看，特步主品牌定位大众市场、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，索康尼拓展加盟模式有望放量。由于双11表现不及预期，下调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为10.4/12.3/14.3亿元（原为11.6/14.1/16.8亿元），同比增长13%/18%/17%，由于盈利预测下调，下调目标价至7.2-7.6港元（原9.9-10.4港元），对应2023年17-18x PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、疫情反复冲击消费需求；2、品牌形象受损；3、品牌恶性竞争加剧；4、市场的系统性风险。