今日焦點:
　　銀河娛樂(27.HK-港幣41.25)因VIP博彩業務疲弱第三季度業績不理想
　　銀河娛樂第三季度表現不佳。淨收入環比增長11.4%至97億港元，約為2019年第三季度的75.9%。經調整EBITDA為28億港元，環比增長12%，約為2019年第三季度的67%，遠低於美高梅中國（2282.HK）的122%和金沙中國（1928.HK）的84%。調整後EBITDA利潤率維持在28.7%左右。市占率為17.9%，而2019年第三季度為20.2%。
　　博彩業務的復蘇速度慢於同業。總博彩收入為87億港元，恢復至2019年第三季度的61%左右，低於行業平均水準69%，主要受到VIP博彩業務的拖累。第三季度VIP博彩收入環比下降12.7%至8.13億港元，約為2019年第三季度的12.8%，而行業平均水準為38%。然而由於澳門銀河中場業務表現亮眼，銀河娛樂中場業務恢復至疫情前102%的水準。中場（含老虎機）博彩收入達79億港元，環比增長17.9%。
　　非賭場業務恢復至2019年第三季度的108%。非博彩業務淨收入達到15億港元，環比增長20%，占比由第二季度的14.6%進一步提升至15.8%。增長的主要原因是酒店入住率顯著改善。澳門銀河的酒店入住率由上半年的77%上升至98%，而澳門星際酒店的酒店入住率則上升2個百分點至100%。
　　我們的觀點：銀河娛樂第三季度表現不佳，主要是受到VIP博彩業務拖累。但其正向中場業務和非博彩業務方面轉型，轉型效果理想。繼成功推出包括銀河國際會議中心、銀河綜藝館、澳門銀河萊佛士及澳門安達仕酒店的第三期項目，銀娛計畫進一步推進以非賭場業務為主的第四期，主要針對會議、旅遊、展覽和活動、娛樂等活動。預計銀河娛樂短期業績繼續受壓，但長遠可擺脫貴賓市場衰退的拖累，重回復蘇軌道。該股現價為21.7倍2023財年市盈率。（劉恩妍）