載通國際(0062.HK-HK$9.50)：業務穩定，股息有上升空間
　　-香港最大的巴士公司，每天運送280萬人次
　　-新落成的商業項目可帶來1億至2億港元租金收入
　　-預計2024財年股息率可達5%
　　我們最近和載通國際公司的管理層舉行交流會議，以下是要點。
　　香港最大的巴士公司。載通國際是香港最大的巴士公司，是九巴和龍運巴士的母公司，兩者合計佔香港所有公共交通約25%的市場份額，每天通過4,300輛巴士運送約280萬人次。該公司現時經營476條巴士路線，主要分佈於九龍地區。2022年，該公司營收為66億港元（95%來自票價），淨利為1.44億港元，淨利率為2.2%。儘管宏觀環境充滿挑戰，公司仍連續三年派發每股0.5港元股息。
　　新落成的商業項目有望提升的額外租金收入。該公司和最大股東新鴻基地產合作，將位於觀塘的巴士車廠改建為擁有50%權益的商業綜合體，建築面積達115萬平方尺。辦公大樓現已入住，入住率達30%。目前的租戶包括積金侷（8萬平方尺）和Fujifilm（4.5平方尺）。商場部分預計將於2024年第一季開幕。管理層預計該物業的入住率將增加至70%，並估計每年可從該物業賺取約1億至2億港元的租金收入。
　　龐大的土地儲備將是未來的優勢。2023年6月，城市規劃委員會批准了其屯門地塊的兩次土地用途變更，允許該公司將其80號車廠（11萬平方尺）和81號車廠（15萬平方尺）改建為未來的新商業綜合體。
　　我們的觀點：我們認為額外的租金收入將轉化為未來更高的股息。此外，根據最新的施政報告，政府可能會補貼巴士公司以加速向電動巴士的轉變。目前，燃油成本約佔收入的12%。加上租金收入，我們認為2024財年的股息率可達到5%。該股現價約0.3倍市净率。(研究部）