今日焦點:
　　長城汽車(2333.HK)-Q3淨利大增42%，買進良機
　　-Q3收入/毛利/净利同比+33/31/42%，毛利率/净利率同比-0.3/+0.5個百分點，環比+4.1/+4.4個百分點
　　-長城汽車目前的FY24EP/E為11.3倍，是買進機會
　　Q3銷售額+33%，淨利+42%。長城汽車第三季業績強勁，營收達495億元（同比+33%），淨利達36億元（同比+42%），超出預期。銷售的快速增長主要是由於1)銷量增長22%和2)產品結構改善推動的平均售價增長9%。環比來看，長城汽車第三季淨利增長206%，營收增長21%（銷量+15%，單價+5%）。
　　盈利能力改善，毛利率較上季上升4個百分點。長城汽車毛利率為18%（同比-0.3個百分點，環比+4.1個百分點）。管理層將此改善歸因於1)銷量提升的規模效應導致單車生產成本降低，2)更好的產品組合，以及3)利潤豐厚的出口業務。2023年首9個月，高端車型（平均售價人民幣15萬元以上）佔總銷量的23.5%，而Q1和上半年這一比例則為15.3%和22.3%。海外汽車銷售毛利率比中國大陸高5-10個百分點。2023年前9個月，長城汽車在海外銷售了21.2萬輛汽車（佔總銷售量的25%）。
　　我們的觀點：長城汽車電動化進展順利。2023年前9個月，長城汽車銷售的汽車中有20%是電動車，與2022年前9個月的12%相比，有了很大的進步。憑藉其品牌價值，我們相信長城汽車的轉型將繼續保持勢頭。作為汽車出口的先驅，我們認為利潤豐厚的海外市場將在未來幾年繼續為長城汽車貢獻可觀的利潤。該股票目前的交易價格為11.3倍2024年P/E，是一個買入機會。（研究部）