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　　滔搏（6110.HK）：1HFY24業績優於預期
　　滔搏公佈了1HFY24業績，收入達人民幣142億元（同比+7%），淨利達人民幣13億元（同比+17%）。公司宣布派發中期股息每股0.16港元。
　　主力品牌的復蘇提振了營收。1HFY24，主力品牌營收增長7%至123億元，其他品牌銷售額增長11%至17億元。我們將主力品牌銷售的增長歸因於耐克和阿迪達斯的復蘇。6月至8月期間，耐克在中國的銷售額增長了12%，阿迪達斯中國的銷售額在2023年第二季度增長了16%。按渠道劃分，1HFY24零售渠道銷售額增長9%，批發渠道持平。
　　經營利潤率和净利率均有所改善。1HFY24，滔搏的經營利潤率微升至12.2%（同比+0.2個百分點，環比+6.0個百分點），净利率為9.4%（同比+0.8個百分點，環比+4.4個百分點）。我們將這一改善歸因於1)解除疫情相關的限制性措施，以及2)更好的成本控制。
　　店鋪優化仍在持續。截至1HFY24末（2023年8月），滔搏經營6,209家門店，同比-10%，環比-5%。公司繼續關小店開大店的策略。截至8月底，單店平均面積較去年同期增長8%。
　　我們的觀點：雖然耐克和阿迪達斯面臨國內品牌的挑戰，但客戶群依然穩固。作為他們的經銷商，滔搏正在轉變策略與更多品牌合作。我們相信它將繼續提高效率和盈利能力。然而，收入驅動因素和競爭格局仍有疑問。因此，我們建議投資者等待更好的時機。該公司目前的FY24EP/E為14.5倍。（研究部）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年10月20日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數NAME-25-126中資企業指數5924-25-116紅籌指數3397-18-81滔搏6110HK1HFY24業績優於預期滬深300指數3533-21-87上海A股3151-17-207上海B股223-07-207滔搏公佈了1HFY24業績收入達人民幣142億元同比7淨利達人深圳A股1912-15-75深圳B股1046-22-96民幣13億元同比17公司宣布派發中期股息每股016港元主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33414-0708主力品牌的復蘇提振了營收1HFY24主力品牌營收增長7至123億元標普5004278-08114其他品牌銷售額增長11至17億元我們將主力品牌銷售的增長歸因於耐美國納斯達克指數13186-10260日經平均指數31199-07196克和阿迪達斯的復蘇6月至8月期間耐克在中國的銷售額增長了12英國富時指數7499-1206阿迪達斯中國的銷售額在2023年第二季度增長了16按渠道劃分法國證商公會指數6921-06691HFY24零售渠道銷售額增長9批發渠道持平德國法蘭克福指數15045-0381商品價格收市每日升跌今年累升經營利潤率和净利率均有所改善1HFY24滔搏的經營利潤率微升至金價美元盎司19741483鋼價美元盎司1799-4339122同比02個百分點環比60個百分點净利率為94同比銀價美元盎司2309-38原油美元桶89-0612608個百分點環比44個百分點我們將這一改善歸因於1解除疫銅價美元盎司799303-45鋁價美元盎司218504-81情相關的限制性措施以及2更好的成本控制鉑價美元盎司89508-169鋅價美元盎司2414-03-188店鋪優化仍在持續截至1HFY24末2023年8月滔搏經營6209家門小麥美分蒲式耳59424-252玉米美分蒲式耳50526-175店同比-10環比-5公司繼續關小店開大店的策略截至8月底糖美分磅NANA990黃豆美分蒲式耳131503-70單店平均面積較去年同期增長8PVC美元噸NANA07CRB指數2871530我們的觀點雖然耐克和阿迪達斯面臨國內品牌的挑戰但客戶群依然BDIVALUE389穩固作為他們的經銷商滔搏正在轉變策略與更多品牌合作我們相匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣信它將繼續提高效率和盈利能力然而收入驅動因素和競爭格局仍有美元780914980973疑問因此我們建議投資者等待更好的時機該公司目前的FY24EPE港元010119111409歐羅118315851177為145倍研究部日元0052060600瑞郎118811168182人民幣01110120501圖表1滔搏財務概覽市場情緒目前5日升跌RMBmnFY219FY220FY221FY222FY223信貸違約掉期-美元五年期希臘NANARevenue3256433690360093187727073愛爾蘭83-24Growth2337-11-15義大利139-06GrossProfit1360714188146811382411284葡萄牙207-00GPM418421408434417西班牙10803波動率指數21282NetProfit22002303277024471837Growth53520-12-25最新研究報告NPM6868777768日期公司分析員資料來源公司數據新華滙富研究23年4月17日特步国际1368HK崔喻盛23年4月14日完美醫療1830HK新華滙富研究23年3月31日其利工業集團1731HK新華滙富研究23年3月28日永達3669HK崔喻盛23年3月17日361度1361HK崔喻盛23年3月13日東方電氣1072HK崔喻盛23年3月1日信義能源3868HK崔喻盛23年2月28日信義玻璃868HK李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月20日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI17295892596877945523386國企指數HSCEI5924232585797241554269滬深300指數SHSZ3003533542113011710132464676福耀玻璃3606HK103542369038長倉41501251731581404320091231-Sep-20北控城市資源3718HK190805319長倉18023966150397019361930-Mar-21濱江服務3316HK4677169217長倉23503891098365893438162NA比亞迪電子285HK84833376542中性1760533290224168105327359NA中國利郎1234HK449137518長倉53241991807191087871NA中國軟件國際354HK1767459905長倉1280113729619114609237228527-Oct-20天倫燃氣1600HK388839622長倉8701197796051561510617026-Feb-20兌吧集團1753HK32803132長倉5551719778NANANA17627190NA中滙集團382HK257922630長倉450991413632883409323-May-22訓修實業1962HK38705935長倉175196655NANANA481731126-Jan-21華虹半導體1347HK45867195002中性26303496612313800300923729-Jul-21金蝶國際268HK34764100010中性1762762NANANA00480610120-Aug-20美東汽車1268HK502237319長倉197642982071636674991415733-Apr-23明源雲909HK611231723中性28007833NANANA038111073NA珩灣科技1523HK245322304長倉17023812711089120904096-Aug-20寶勝國際3813HK356906715長倉2803179866654NA15158116-Nov-20丘鈦科技968HK4852354535長倉172021561471238455905932510-Aug-22舜宇光學2382HK71624653087長倉16080146244945925406701263017-Aug-22信利國際732HK230807314長倉2802836NANANANA521202408-Apr-21信義能源3868HK1205514646長倉3981726120988357461043761-Mar-23信義玻璃868HK3926993023長倉186010009667559010914019728-Feb-23信義光能968HK4852354535長倉17202156147123845590593259-Aug-21特步國際1368HK1905072220長倉11916501711541253919235017-Apr-23永達汽車3669HK540027951長倉6731412444733106548819628-Mar-23越秀地產123HK3083576625長倉13006975462586511418712910-Feb-23微盟集團2013HK908232509長倉14403431NANA75900909711025-Nov-21361度1361HK822939832長倉5002568681693755222517-Mar-23滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月20日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司195400170138銅噸84725001286白金盎司98330384189鎳噸2063100031336銀盎司2470429393錫噸2547500027118黄金盎司白金盎司銀盎司-右軸錫噸鎳噸銅噸2200503500010000200018004030000160090001400302500012008000100020200008006001015000700062292212223236236229221222323623能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶816011788中國-焦煤噸2070000263236天然氣百萬英熱2801375694澳洲-動力煤噸156000614633澳洲-動力煤噸中國-焦煤噸-右軸100原油桶天然氣百萬英熱-右軸104903200944028009083907340240080629020002405190160070414031200906024080062292212223236236229221222323623價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1032010451人民幣730056581157574110737271105706910068676695656490636229221222323623626229221222323623價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11012086日元14620211552英鎊13005395韓圜13234015011歐元英鎊14日元韓圜-右軸155150013150145014514001401213501351300111301250125101201200115115009110110062292212223236236229221222323623資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月20日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期首次申請失業保險金人數週23年10月19日採購經理人指數月23年10月31日成屋銷售量月23年10月19日貿易收支月23年11月7日新屋銷售月23年10月25日外匯儲備季23年11月7日批發庫存月23年10月26日M2貨幣供應量月23年11月9日耐久財訂單月23年10月26日生產者物價指數月23年11月9日國內生產毛額季23年10月26日消費者物價指數月23年11月9日個人收入與支出月23年10月27日零售業銷售額月23年11月15日消費者信心指數月23年10月31日工業生產報告月23年11月15日採購經理人指數月23年11月1日國內生產毛額年24年1月16日工廠訂單月23年11月2日就業報告月23年11月3日香港經濟發布表貿易收支月23年11月7日消費者物價指數月23年11月14日指標項目頻率觀察期預計公佈日期商業庫存月23年11月15日消費者物價指數月23年10月20日零售業銷售額月23年11月15日生產者物價指數月23年11月15日貿易收支月23年10月26日工業生產指數月23年11月16日M2貨幣供應量月23年10月31日新屋開工與營建許可月23年11月17日國內生產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