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　　大家樂(0341.HK)：逆風猶存，復蘇持續
　　我們最近會見了大家樂的管理層，以下是會議要點。
　　恢復步入正軌。香港和中國大陸的生意已恢復至疫情前水準的90%。在遊客流量正常化的推動下，香港商店（216家商店，佔集團銷售額的60%）持續復蘇。從場景來看，早餐/午餐/下午茶/晚餐各佔門店收入的25%，晚餐收入略低於正常水準。另一方面，由於消費者信心疲弱，中國大陸的門市（160家門市，佔集團銷售額的17%）的復蘇勢頭正在放緩。管理層預計內地業務將緩慢復蘇。在中國大陸，早餐/午餐/下午茶/晚餐分別佔門市收入的20/40/20/20%。
　　2024財年盈利能力將會改善。2023年，大家樂將香港的平均售價提高4-5%，而營運成本則增加2-3%（食品+2~3%、勞動力成本+4%，租金平穩）。對中國大陸來說，食品成本有所下降，尤其是肉類產品。我們認為平均售價的上漲可以抵銷成本上漲，並有助於大家樂的營業利潤率恢復（2023財年營業利潤率為2.5%，2019財年營業利潤率為8.3%）。
　　3年計劃將延長。在2022年，大家樂推出了一項3年計劃，旨在到25財年在香港市場恢復至高單位數的稅前利潤率，並在內地經營280家門店（截至2023年3月底為160家）。不過，鑑於目前中國的消費情緒一般，管理層表示該計畫維持不變，但期限可能需要延長至5年。24財年的目標是在大陸開設20家門市（已開設8家）。
　　我們的觀點：我們看好大家樂，因為它1）在香港餐飲領域擁有強大的品牌效應，2）在未來幾年擁有堅實的潛力（門市擴張和利潤率恢復）。我們相信香港的餐飲業正逐步復蘇，儘管逆風依然存在（大量港人北上消費、勞動成本上漲、宏觀經濟不確定性）。我們認為該股的股息表現不錯，2024財年的預期報酬率約為5%。（研究部）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年10月11日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數NAME08-107中資企業指數605209-97紅籌指數347606-60大家樂0341HK逆風猶存復蘇持續滬深300指數3657-07-55上海A股3224-07-177上海B股23203-177我們最近會見了大家樂的管理層以下是會議要點深圳A股1989-04-38深圳B股1101-01-48主要市場指數收市每日升跌今年累升恢復步入正軌香港和中國大陸的生意已恢復至疫情前水準的90在美國道指337390418遊客流量正常化的推動下香港商店216家商店佔集團銷售額的標普500435805135美國納斯達克指數135620629660持續復蘇從場景來看早餐午餐下午茶晚餐各佔門店收入的日經平均指數318910522225晚餐收入略低於正常水準另一方面由於消費者信心疲弱中英國富時指數76281824國大陸的門市160家門市佔集團銷售額的17的復蘇勢頭正在放緩法國證商公會指數716220106管理層預計內地業務將緩慢復蘇在中國大陸早餐午餐下午茶德國法蘭克福指數1542320108晚餐分別佔門市收入的20402020商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司1860-0120鋼價美元盎司18951195銀價美元盎司21-02-882024財年盈利能力將會改善2023年大家樂將香港的平均售價提高原油美元桶85-44744-5而營運成本則增加2-3食品23勞動力成本4租金銅價美元盎司8022-03-42鋁價美元盎司2212-12-70平穩對中國大陸來說食品成本有所下降尤其是肉類產品我們鉑價美元盎司886-04-176認為平均售價的上漲可以抵銷成本上漲並有助於大家樂的營業利潤率鋅價美元盎司2472-15-168小麥美分蒲式耳558-25-293恢復2023財年營業利潤率為252019財年營業利潤率為83玉米美分蒲式耳485-06-204糖美分磅NANA979黃豆美分蒲式耳127106-1023年計劃將延長在2022年大家樂推出了一項3年計劃旨在到25財年PVC美元噸NANA07CRB指數2791130在香港市場恢復至高單位數的稅前利潤率並在內地經營280家門店BDIVALUE314截至2023年3月底為160家不過鑑於目前中國的消費情緒一般管匯率理層表示該計畫維持不變但期限可能需要延長至5年24財年的目標美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元780914870973是在大陸開設20家門市已開設8家港元010119011609歐羅118315771077日元0053060600我們的觀點我們看好大家樂因為它1在香港餐飲領域擁有強大的瑞郎118610164481品牌效應2在未來幾年擁有堅實的潛力門市擴張和利潤率恢復人民幣01110120401我們相信香港的餐飲業正逐步復蘇儘管逆風依然存在大量港人北市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期上消費勞動成本上漲宏觀經濟不確定性我們認為該股的股息表希臘NANA現不錯2024財年的預期報酬率約為5研究部愛爾蘭83-24義大利139-06葡萄牙207-00圖表1大家樂財務概覽西班牙10803波動率指數17-139HKmnFY32019FY32020FY32021FY32022FY320231HFY232HFY23Revenue8494796367147509802438984126最新研究報告日期公司分析員Growth1-6-1612711323年4月17日特步国际1368HK崔喻盛Grossprofit113773137554870334435823年4月14日完美醫療1830HK新華滙富研究GPM1396799923年3月31日其利工業集團1731HK新華滙富研究23年3月28日永達3669HK崔喻盛Operatingprofit7072094741312041564723年3月17日361度1361HK崔喻盛OPM837234123年3月13日東方電氣1072HK崔喻盛Netprofit5907435921110109223年3月1日信義能源3868HK崔喻盛23年2月28日信義玻璃868HK李錦明Growth29-88388-9442034-10323年2月13日電動汽車更新崔喻盛NPM715013023年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛Dividend4921112231642235916423年1月4日電動汽車更新崔喻盛Dividendpayoutratio8315162773202541018022年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛EPSHK10201306200401922年10月19日維達國際3331HK崔喻盛PE43622年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究Dividendyield4622年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月11日圖表2疫情之後更多香港人北上資料來源研数所新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月11日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI17664730898898144192453國企指數HSCEI6052510987817441173939滬深300指數SHSZ3003657130713612110431152955福耀玻璃3606HK103806366015長倉41501341711591414334041301-Sep-20北控城市資源3718HK183605120長倉18025295949387330733830-Mar-21濱江服務3316HK4622167206長倉23504061078264900472164NA比亞迪電子285HK86636384520中性1760542296231171106851547NA中國利郎1234HK432336103長倉532474877768941408123NA中國軟件國際354HK1805861261長倉1280109230219514909771723627-Oct-20天倫燃氣1600HK387839531長倉870120379595056732025026-Feb-20兌吧集團1753HK404038103長倉5551380096NANANA70536487NA中滙集團382HK252222105長倉4501036403532901356003-May-22訓修實業1962HK43206300長倉175177859NANANA0027346526-Jan-21華虹半導體1347HK45188192004中性26303706512113300045029429-Jul-21金蝶國際268HK3274894239中性1762870NANANA000118111320-Aug-20美東汽車1268HK526439156長倉197640542161706971301946253-Apr-23明源雲909HK620932218中性28007696NANANA025023250NA珩灣科技1523HK248622600長倉17024812911190120904046-Aug-20寶勝國際3813HK356906715長倉2803179866654NA003119616-Nov-20丘鈦科技968HK4843454413長倉1720216214612284553914634610-Aug-22舜宇光學2382HK57859527514長倉160802048362368204081011629917-Aug-22信利國際732HK230807314長倉2802836NANANANA001612778-Apr-21信義能源3868HK1256015319長倉3981601125102865438953901-Mar-23信義玻璃868HK3889593417長倉1860991966856903917322628-Feb-23信義光能968HK4843454413長倉172021621461228455391463469-Aug-21特步國際1368HK1828569304長倉1191719164147119414811410317-Apr-23永達汽車3669HK545828233長倉67313874448341051413027328-Mar-23越秀地產123HK3429685209長倉130052660706558381150110-Feb-23微盟集團2013HK944633824長倉14403260NANA78800241409425-Nov-21361度1361HK802338825長倉5002898379673600830317-Mar-23滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月11日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司195400170138銅噸84725001286白金盎司98330384189鎳噸2063100031336銀盎司2470429393錫噸2547500027118黄金盎司白金盎司銀盎司-右軸錫噸鎳噸銅噸2200503500010000200018004030000160090001400302500012008000100020200008006001015000700062292212223236236229221222323623能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶816011788中國-焦煤噸2070000263236天然氣百萬英熱2801375694澳洲-動力煤噸156000614633原油桶天然氣百萬英熱-右軸澳洲-動力煤噸中國-焦煤噸-右軸100104903200944028009083907340240080629020002405190160070414031200906024080062292212223236236229221222323623價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1032010451人民幣730056581157574110737271105706910068676695656490636229221222323623626229221222323623價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11012086日元14620211552英鎊13005395韓圜13234015011歐元英鎊14日元韓圜-右軸155150013150145014514001401213501351300111301250125101201200115115009110110062292212223236236229221222323623資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月11日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期批發庫存月23年10月10日M2貨幣供應量月23年10月11日生產者物價指數月23年10月11日貿易收支月23年10月13日首次申請失業保險金人數週23年10月12日生產者物價指數月23年10月13日消費者物價指數月23年10月12日消費者物價指數月23年10月13日商業庫存月23年10月17日零售業銷售額月23年10月18日零售業銷售額月23年10月17日工業生產報告月23年10月18日工業生產指數月23年10月17日國內生產毛額年23年10月18日新屋開工與營建許可月23年10月18日採購經理人指數月23年10月31日成屋銷售量月23年10月19日外匯儲備季23年11月7日新屋銷售月23年10月25日耐久財訂單月23年10月26日香港經濟發布表國內生產毛額季23年10月26日個人收入與支出月23年10月27日指標項目頻率觀察期預計公佈日期消費者信心指數月23年10月31日失業率報告月23年10月19日採購經理人指數月23年11月1日工廠訂單月23年11月2日消費者物價指數月23年10月20日就業報告月23年11月3日貿易收支月23年10月26日貿易收支月23年11月7日M2貨幣供應量月23年10月31日汽車銷售月國內生產毛額季23年10月31日零售業銷售額月23年11月1日採購經理人指數月23年11月3日外匯儲備月23年11月7日生產價格季23年12月14日工業生產報告季23年12月14日綜合利率月滙富研究部分析員電郵電話王學宏HowardWongHowardwongsunwahkingswaycom85222837307崔喻盛EasonCuiEasoncuisunwahkingswaycom85222837306滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月11日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價中國電力國際發展有限公司ChinaPowerInternationalHoldingLimited6058000LHKD29594天寶集團控股有限公司洪光椅156000LHKD10782宏強控股有限公司高浚晞90000000LHKD02850高豐集團控股有限公司高浚晞177000LHKD02982信利國際有限公司林偉華1000000LHKD07200信利國際有限公司林偉華1000000LHKD07200信利國際有限公司鍾琼綺1000000LHKD07200信和置業有限公司黃志祥16000LHKD87563信義玻璃控股有限公司施丹紅500000LHKD94512信義玻璃控股有限公司董清世500000LHKD94512天寶集團控股有限公司洪光椅92000LHKD10900澳能建設控股有限公司MECOMHoldingLimited150000LHKD04477澳能建設控股有限公司郭林錫150000LHKD04477知行集團控股國際有限公司黃文輝520000LHKD06159結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited2000LHKD01450結好控股有限公司洪漢文2000LHKD01450美亞娛樂資訊集團有限公司李國興60000LHKD01700聯合能源集團有限公司HeFuInternationalLimited1000000LHKD11790聯合能源集團有限公司HuilanInvestmentLimited1000000LHKD11790聯合能源集團有限公司MillionFortuneEnterprisesLimited14000000LHKD11933聯合能源集團有限公司UnitedPetroleumNaturalGasHoldingsLimited14000000LHKD11933聯合能源集團有限公司东方集团产业发展有限公司1000000LHKD11790聯合能源集團有限公司东方集团有限公司1000000LHKD11790聯合能源集團有限公司名泽东方投资有限公司1000000LHKD11790聯合能源集團有限公司張宏偉15000000LHKD11924艾伯科技股份有限公司ShineWellHoldingsLimited136000LHKD01759艾伯科技股份有限公司賀丰年136000LHKD01759艾伯科技股份有限公司黎子明136000LHKD01759金茂源環保控股有限公司李旭江12520000LHKD08800資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年10月11日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港廣州越南滙富金融服務有限公司廣東新華滙富商業保理有限公司新華滙富越南服務有限公司代表處香港金鐘道89號廣州越秀區先烈中路69號SunwahTowerMezzanineFloor力寶中心1座7樓東山廣場2701室115NguyenHue電話852-2283-7000郵編510095District1傳真852-2877-2665HoChiMinhCityVietnam