今日焦點:
　　玖龍紙業（2689.HK-4.52港元）盈利持續承壓。
　　儘管由於產品價格大幅下跌使得銷量同比增長3.4%，玖龍紙業2023財年收入同比下降12.1%至567億元人民幣。毛利同比大跌78.1%至15億元人民幣，毛利率則下跌8個百分點至2.7%。2023財年錄得淨虧損24億元人民幣，而上一年則錄得盈利33億元人民幣，與早前發佈的盈利預警一致。
　　需求疲軟，產品價格不利。造紙行業年內遭受雙重打擊。供應方面，內地於2023年初取消成品紙進口關稅，令國內紙品生產商的價格優勢消失。2023年上半年，再生箱和瓦楞紙累計進口量分別為173萬噸和174萬噸，同比分別增長63%和49%。從需求來看，出口市場低迷導致包裝紙需求十分疲軟，產品價格承壓。為應對不利的市場狀況，玖龍紙業多次降價促銷，並多次停產減少庫存。
　　產能擴張推高債務總額。期內，淨財務成本同比增長58.4%至人民幣11億元，主要由於借款總額增加及利率高企。2023財年總借款從一年前的人民幣442億元攀升至人民幣568億元，主要為產能擴張提供資金。鑒於貨幣市場波動，玖龍紙業正在積極減少非人民幣借款。外幣借款總額約折合人民幣38.4億元，占借款總額近6.8%。
　　我們的觀點：考慮到充滿挑戰的市場需求和持續的價格壓力，相信玖龍紙業在短期內將繼續面臨強勁的阻力。淨債務股本比從2022財年的72%進一步惡化至102%。此外，這也是玖龍紙業上市以來首次沒有派發全年股息。目前該股的PB約為0.43倍。（研究部）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年9月26日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數NAME-04-107中資企業指數6105-04-89紅籌指數3532-00-44玖龍紙業2689HK-452港元盈利持續承壓滬深300指數3711-01-41上海A股3265-01-168上海B股23400-168深圳A股1989-02-37儘管由於產品價格大幅下跌使得銷量同比增長34玖龍紙業2023財年深圳B股1116-00-35收入同比下降121至567億元人民幣毛利同比大跌781至15億元人民主要市場指數收市每日升跌今年累升幣毛利率則下跌8個百分點至272023財年錄得淨虧損24億元人民幣美國道指340060126標普500433704130而上一年則錄得盈利33億元人民幣與早前發佈的盈利預警一致美國納斯達克指數1327105268日經平均指數32402-08242需求疲軟產品價格不利造紙行業年內遭受雙重打擊供應方面內英國富時指數7623-0823地於2023年初取消成品紙進口關稅令國內紙品生產商的價格優勢消失法國證商公會指數7123-08100德國法蘭克福指數15405-101062023年上半年再生箱和瓦楞紙累計進口量分別為173萬噸和174萬噸商品價格收市每日升跌今年累升同比分別增長63和49從需求來看出口市場低迷導致包裝紙需求金價美元盎司1915-0550十分疲軟產品價格承壓為應對不利的市場狀況玖龍紙業多次降價鋼價美元盎司191805108銀價美元盎司23-04-33促銷並多次停產減少庫存原油美元桶89-02116銅價美元盎司8145-06-27鋁價美元盎司223310-61產能擴張推高債務總額期內淨財務成本同比增長584至人民幣11億鉑價美元盎司924-06-151元主要由於借款總額增加及利率高企2023財年總借款從一年前的人鋅價美元盎司253207-148小麥美分蒲式耳58916-254民幣442億元攀升至人民幣568億元主要為產能擴張提供資金鑒於貨玉米美分蒲式耳48108-211糖美分磅NANA877幣市場波動玖龍紙業正在積極減少非人民幣借款外幣借款總額約折黃豆美分蒲式耳129701-80PVC美元噸NANA14合人民幣384億元占借款總額近68CRB指數284-0330BDI16142965我們的觀點考慮到充滿挑戰的市場需求和持續的價格壓力相信玖龍匯率紙業在短期內將繼續面臨強勁的阻力淨債務股本比從2022財年的72進美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元780914860973一步惡化至102此外這也是玖龍紙業上市以來首次沒有派發全年股港元010119011609息目前該股的PB約為043倍研究部歐羅118315811078日元0053060600瑞郎118610163480人民幣01110120301圖表1玖龍紙業財務資料市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期希臘NANAFY19FY20FY21FY22FY23愛爾蘭83-24收入546513616645567義大利139-06葡萄牙207-00YoY35-6019948-121西班牙10803波動率指數16207毛利潤85901177015YoY-26560295-402-781最新研究報告日期公司分析員經營利潤虧損59628637-1623年4月17日特步国际1368HK崔喻盛23年4月14日完美醫療1830HK新華滙富研究YoY-42947386-570-23年3月31日其利工業集團1731HK新華滙富研究23年3月28日永達3669HK崔喻盛净利潤虧損39427233-2423年3月17日361度1361HK崔喻盛23年3月13日東方電氣1072HK崔喻盛YoY-50484695-538-23年3月1日信義能源3868HK崔喻盛23年2月28日信義玻璃868HK李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產123HK李錦明毛利率1561761901082723年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛經營利潤率10812013957-23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究净利率718211651-22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛資料來源公司數據新華滙富研究22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月26日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI17729290099898144191660國企指數HSCEI6130250089827440211142滬深300指數SHSZ3003714600013812210631020126福耀玻璃3606HK104688373000長倉41501131741641444408702371-Sep-20北控城市資源3718HK190805300長倉18023966150397036701930-Mar-21濱江服務3316HK4754172000長倉235036611185668835108140NA比亞迪電子285HK82242365500中性17605182812261681001111584NA中國利郎1234HK427535700長倉532490877667951791116NA中國軟件國際354HK1677756600長倉12801261279179137100212813927-Oct-20天倫燃氣1600HK360436700長倉8701371735246612114331726-Feb-20兌吧集團1753HK25402400長倉5552251761NANANA26186285NA中滙集團382HK259122700長倉450982413632870426223-May-22訓修實業1962HK43206300長倉175177859NANANA3331337026-Jan-21華虹半導體1347HK45323191000中性26303776511111100250722629-Jul-21金蝶國際268HK3406998000中性1762798NANANA00602076120-Aug-20美東汽車1268HK584343400長倉197635532411125980072614803-Apr-23明源雲909HK659434200中性28007187NANANA024211423NA珩灣科技1523HK243022100長倉17023112610988121835186-Aug-20寶勝國際3813HK335506400長倉2803375816352NA1610012516-Nov-20丘鈦科技968HK4923555300長倉1720211014912384546416036710-Aug-22舜宇光學2382HK61698562500長倉16080185938638221907838522717-Aug-22信利國際732HK237107500長倉2802733NANANANA1071181188-Apr-21信義能源3868HK1313516000長倉3981488131107905242593161-Mar-23信義玻璃868HK43807105400長倉186076510976638042449928-Feb-23信義光能968HK4923555300長倉172021101491238454641603679-Aug-21特步國際1368HK1910372400長倉11916451711541244033758417-Apr-23永達汽車3669HK578729800長倉673125847503699359924928-Mar-23越秀地產123HK3711492200長倉13004106574695422035610-Feb-23微盟集團2013HK961334400長倉14403186NANA804005511810625-Nov-21361度1361HK806439000長倉5002828480683656257417-Mar-23滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月26日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司195401370138銅噸84725191286白金盎司98338784189鎳噸2063100631336銀盎司2478429393錫噸2547504927118黄金盎司白金盎司銀盎司-右軸錫噸鎳噸銅噸2200503500010000200018004030000160090001400302500012008000100020200008006001015000700062292212223236236229221222323623能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶8161561788中國-焦煤噸20700113263236天然氣百萬英熱2801375694澳洲-動力煤噸1560218614633原油桶天然氣百萬英熱-右軸澳洲-動力煤噸中國-焦煤噸-右軸100104903200944028009083907340240080629020002405190160070414031200906024080062292212223236236229221222323623價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1032020451人民幣730556581157574110737271105706910068676695656490636229221222323623626229221222323623價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11012086日元14621311552英鎊13015395韓圜13234045011歐元英鎊14日元韓圜-右軸155150013150145014514001401213501351300111301250125101201200115115009110110062292212223236236229221222323623資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月26日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期消費者信心指數月23年9月26日採購經理人指數月23年9月30日新屋銷售月23年9月26日外匯儲備季23年10月7日耐久財訂單月23年9月27日M2貨幣供應量月23年10月9日首次申請失業保險金人數週23年9月28日貿易收支月23年10月13日國內生產毛額季23年9月28日生產者物價指數月23年10月13日批發庫存月23年9月29日消費者物價指數月23年10月13日個人收入與支出月23年9月29日零售業銷售額月23年10月18日採購經理人指數月23年10月2日工業生產報告月23年10月18日工廠訂單月23年10月4日國內生產毛額年23年10月18日貿易收支月23年10月5日就業報告月23年10月6日香港經濟發布表生產者物價指數月23年10月11日消費者物價指數月23年10月12日指標項目頻率觀察期預計公佈日期商業庫存月23年10月17日貿易收支月23年9月26日零售業銷售額月23年10月17日工業生產指數月23年10月17日M2貨幣供應量月23年9月29日新屋開工與營建許可月23年10月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