今日焦點: 
　　理士國際(842HK–HK$1.48)–佈局全球
　　我們最近會見了理士國際的管理層。
　　通過併購擴張產能。7月，理士擬以總價2.3億港元向日本知名汽車電池品牌杰士湯淺收購天津杰士和順德湯淺70%股權。管理層有信心提高這些工廠的效率，並將預計的至少20億元人民幣的銷售額在短期內轉化約1億元人民幣的淨利潤。我們相信，此次收購將有助於理士國際擴張其在日系汽車中國後市場的產品覆蓋。本次收購分三年分三期支付，相信可通過內部資源滿足。
　　在墨西哥設立工廠。理士還在墨西哥建設新工廠，以增強其在美國市場的競爭優勢。除了通過降低關稅和地緣政治風險更好地服務北美市場外，它還關注巴西等南美市場的巨大機遇。目前，全球排名前10的電信運營商中有8家在使用理士的備用電源產品，其中6家是非中國運營商，包括Verizon、T-Mobile、沃達丰、Orange、NTT和軟銀。
　　業績回顧：2023年上半年，理士實現收入60億元人民幣（同比-3%），淨利潤2.09億元人民幣（同比+161%）。按業務細分，備用電池/SLI電池/再生鉛產品/動力電池銷售額分別為人民幣28.5/14.7/10/6.2億元，同比-3/+4/-21/+16%。中國以外的銷售額約佔39%。得益於更好的成本控制和客戶結構，理士國際期內淨利潤率增長2.2個百分點至3.5%。
　　我們的觀點：受益於鉛酸電池的穩定需求，理士已經積累了堅實的基本面。我們預計鋰電池轉型和海外擴張將成為其未來的增長動力。由於其在行業内的領先地位，股票目前的估值不高，FY24EP/E為3.3倍。截至2023年6月，淨債務與股本比率處於可接受的水平，約為45.5%。然而，考慮到未來幾年的資本支出，30%的股息分派比例不太可能擴大。因此，如果公司能夠扭轉新收購的工廠的局面並展示其快速擴大墨西哥工廠的能力，我們相信這可能是一個堅實的多年增長故事。（研究部）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年9月13日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數NAME-04-89中資企業指數6260-06-66紅籌指數3564-06-36理士國際842HKHK148佈局全球滬深300指數3760-02-29上海A股3289-02-154上海B股23804-154深圳A股2041-01-12我們最近會見了理士國際的管理層深圳B股1144-02-11主要市場指數收市每日升跌今年累升通過併購擴張產能7月理士擬以總價23億港元向日本知名汽車電美國道指34645-0145標普5004461-06162池品牌杰士湯淺收購天津杰士和順德湯淺70股權管理層有信心提高美國納斯達克指數13773-10316這些工廠的效率並將預計的至少20億元人民幣的銷售額在短期內轉日經平均指數32774-00256化約1億元人民幣的淨利潤我們相信此次收購將有助於理士國際擴英國富時指數75270410法國證商公會指數7252-03120張其在日系汽車中國後市場的產品覆蓋本次收購分三年分三期支付德國法蘭克福指數15715-05129相信可通過內部資源滿足商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司1913-0449鋼價美元盎司194002121在墨西哥設立工廠理士還在墨西哥建設新工廠以增強其在美國市銀價美元盎司23-01-37場的競爭優勢除了通過降低關稅和地緣政治風險更好地服務北美市原油美元桶88-12108銅價美元盎司83911802場外它還關注巴西等南美市場的巨大機遇目前全球排名前10的鋁價美元盎司219606-76鉑價美元盎司91210-150電信運營商中有8家在使用理士的備用電源產品其中6家是非中國運鋅價美元盎司247915-166小麥美分蒲式耳560-12-293營商包括VerizonT-Mobile沃達丰OrangeNTT和軟銀玉米美分蒲式耳476-19-219糖美分磅NANA870業績回顧2023年上半年理士實現收入60億元人民幣同比-3黃豆美分蒲式耳1346-16-49PVC美元噸NANA-36淨利潤209億元人民幣同比161按業務細分備用電池SLI電CRB指數2871030池再生鉛產品動力電池銷售額分別為人民幣2851471062億元BDIVALUE-202同比-34-2116中國以外的銷售額約佔39得益於更好的成匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣本控制和客戶結構理士國際期內淨利潤率增長22個百分點至35美元780914710973港元010118811409歐羅118415821078我們的觀點受益於鉛酸電池的穩定需求理士已經積累了堅實的基日元0053060600本面我們預計鋰電池轉型和海外擴張將成為其未來的增長動力由瑞郎118810165082人民幣01110120201於其在行業内的領先地位股票目前的估值不高FY24EPE為33市場情緒目前5日升跌倍截至2023年6月淨債務與股本比率處於可接受的水平約為信貸違約掉期-美元五年期希臘NANA455然而考慮到未來幾年的資本支出30的股息分派比例不太愛爾蘭83-24可能擴大因此如果公司能夠扭轉新收購的工廠的局面並展示其快義大利139-06葡萄牙207-00速擴大墨西哥工廠的能力我們相信這可能是一個堅實的多年增長故西班牙10803事研究部波動率指數1416最新研究報告日期公司分析員圖表1理士國際財務概覽23年4月17日特步国际1368HK崔喻盛23年4月14日完美醫療1830HK新華滙富研究RMBmn2015201620172018201920202021202223年3月31日其利工業集團1731HK新華滙富研究23年3月28日永達3669HK崔喻盛Revenue433162639465954483639631113031284623年3月17日361度1361HK崔喻盛Growth245511-1215171423年3月13日東方電氣1072HK崔喻盛GrossProfit770102611631055101511881510159523年3月1日信義能源3868HK崔喻盛23年2月28日信義玻璃868HK李錦明GPM17816412311112112313412423年2月13日電動汽車更新崔喻盛Growth73313-9-41727623年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛NetProfit10724224310613312413644323年1月17日特步国际1368HK崔喻盛NPM253926111613123423年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究Growth301270-5625-71022522年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛資料來源公司數據新華滙富研究22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月13日圖表2理士國際2023年上半年財務摘要RMBmn2020202120221H222H221H23YoYRevenue96311130312846616866786003-3COGS-8443-9793-11251-5483-5768-5185-5GrossProfit11881510159568590981819Sellingexpenses-481-586-389-302-87-214-29Adminexpenses-266-306-334-152-182-19528RDcosts-173-239-383-122-261-16132Financialexpenses-158-144-156-74-82-9832Otherincome52-42200109911166Profitfortheyear16219253314538826684Incometaxexpenses-24-25-68-48-20-33-31NetProfit12413644380363209161資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月13日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI180258904100908344435577國企指數HSCEI6260190690847639424354滬深300指數SHSZ3003760600214012310730163227福耀玻璃3606HK105396364001長倉41501401701601424418511671-Sep-20北控城市資源3718HK198005500長倉180227364513935180010030-Mar-21濱江服務3316HK4975180001長倉235030611688698415100107NA比亞迪電子285HK81115360016中性17605112772251691040237401NA中國利郎1234HK433536205長倉532470877768918199133NA中國軟件國際354HK1799660505長倉128011162981891430813131015727-Oct-20天倫燃氣1600HK396740402長倉8701153805750551016732726-Feb-20兌吧集團1753HK29602800長倉5551918270NANANA98203276NA中滙集團382HK262523017長倉450957423733861353613-May-22訓修實業1962HK35005130長倉175243147NANANA19858526-Jan-21華虹半導體1347HK47146199015中性26303226711611800664326429-Jul-21金蝶國際268HK39075112423中性1762568NANANA00701252320-Aug-20美東汽車1268HK630046835長倉1976322225911261762174294723-Apr-23明源雲909HK786740826中性28005863NANANA026214126NA珩灣科技1523HK249622700長倉17025112911291120913136-Aug-20寶勝國際3813HK351506615長倉28032428465445200001516-Nov-20丘鈦科技968HK5626963208長倉1720172217014196487115728410-Aug-22舜宇光學2382HK65811600006長倉160801680411345217099213027117-Aug-22信利國際732HK265508434長倉2802333NANANANA6767568-Apr-21信義能源3868HK1412017218長倉3981314141115974800652651-Mar-23信義玻璃868HK45890110225長倉1860688114796676973810028-Feb-23信義光能968HK5626963208長倉172017221701419648711572849-Aug-21特步國際1368HK2065978301長倉11915211851661343646466217-Apr-23永達汽車3669HK615531819長倉6731116504733108914521128-Mar-23越秀地產123HK3940997917長倉13003286978725140095210-Feb-23微盟集團2013HK1078738618長倉14402731NANA11600081107725-Nov-21361度1361HK864341812長倉500196908673352818414217-Mar-23滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月13日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司195401370138銅噸84725191286白金盎司98338784189鎳噸2063100631336銀盎司2478429393錫噸2547504927118黄金盎司白金盎司銀盎司-右軸錫噸鎳噸銅噸2200503500010000200018004030000160090001400302500012008000100020200008006001015000700062292212223236236229221222323623能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶8161561788中國-焦煤噸20700113263236天然氣百萬英熱2801375694澳洲-動力煤噸1560218614633原油桶天然氣百萬英熱-右軸澳洲-動力煤噸中國-焦煤噸-右軸100104903200944028009083907340240080629020002405190160070414031200906024080062292212223236236229221222323623價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1032020451人民幣730556581157574110737271105706910068676695656490636229221222323623626229221222323623價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11012086日元14621311552英鎊13015395韓圜13234045011歐元英鎊14日元韓圜-右軸155150013150145014514001401213501351300111301250125101201200115115009110110062292212223236236229221222323623資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月13日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期消費者物價指數月23年9月13日零售業銷售額月23年9月15日首次申請失業保險金人數週23年9月14日工業生產報告月23年9月15日商業庫存月23年9月14日採購經理人指數月23年9月30日零售業銷售額月23年9月14日外匯儲備季23年10月7日生產者物價指數月23年9月14日M2貨幣供應量月23年10月9日工業生產指數月23年9月15日貿易收支月23年10月13日新屋開工與營建許可月23年9月19日生產者物價指數月23年10月13日成屋銷售量月23年9月21日消費者物價指數月23年10月13日消費者信心指數月23年9月26日國內生產毛額年23年10月18日新屋銷售月23年9月26日耐久財訂單月23年9月27日香港經濟發布表國內生產毛額季23年9月28日批發庫存月23年9月29日指標項目頻率觀察期預計公佈日期個人收入與支出月23年9月29日生產價格季23年9月13日採購經理人指數月23年10月2日工廠訂單月23年10月4日工業生產報告季23年9月13日貿易收支月23年10月5日失業率報告月23年9月19日就業報告月23年10月6日消費者物價指數月23年9月21日汽車銷售月貿易收支月23年9月26日M2貨幣供應量月23年9月29日零售業銷售額月23年9月29日採購經理人指數月23年10月5日外匯儲備月23年10月6日國內生產毛額季23年10月31日綜合利率月滙富研究部分析員電郵電話王學宏HowardWongHowardwongsunwahkingswaycom85222837307崔喻盛EasonCuiEasoncuisunwahkingswaycom85222837306滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月13日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價創夢天地科技控股有限公司陈湘宇86400LHKD32713核心經濟投資集團有限公司張宇飛8000000LHKD01200上海建橋教育集團有限公司GanEnLimited227500LHKD38300上海建橋教育集團有限公司周星增227500LHKD38300中國信息科技發展有限公司CorporateAdvisoryLimited52000LHKD28000中國信息科技發展有限公司張荣52000LHKD28000亮晴控股有限公司EqualJoyHoldingsLimited3000000LHKD07000亮晴控股有限公司符芷晴3000000LHKD07000亮晴控股有限公司葉振國3000000LHKD07000保發集團國際控股有限公司石美珍1338000LHKD01919保發集團國際控股有限公司簡健光1338000LHKD01919信和置業有限公司黃志祥20000LHKD90660創夢天地科技控股有限公司陈湘宇262000LHKD32798新奧能源控股有限公司王玉鎖479400LHKD554389新奧能源控股有限公司趙寶菊479400LHKD554389新鴻基地產發展有限公司AdolfaLimited1610000LHKD796163新鴻基地產發展有限公司BertanaLimited1610000LHKD796163新鴻基地產發展有限公司CyricLimited1610000LHKD796163新鴻基地產發展有限公司ThrivingTalentHoldingsLimited600000LHKD794866新鴻基地產發展有限公司ThrivingTalentLimited600000LHKD794866新鴻基地產發展有限公司郭基俊1610000LHKD796163新鴻基地產發展有限公司郭基泓1610000LHKD796163新鴻基地產發展有限公司郭基煇600000LHKD794866新鴻基地產發展有限公司郭基煇1610000LHKD796163新鴻基地產發展有限公司郭炳聯1610000LHKD796163新鴻基地產發展有限公司郭顥澧1610000LHKD796163新鴻基地產發展有限公司鄺肖卿1610000LHKD796163永利澳門有限公司LUVISUTTOFredericJean-Luc854400LHKD73204江南布衣有限公司TCTBVILimited963000LHKD91800江南布衣有限公司THECORETRUSTCOMPANYLIMITED963000LHKD91800溫州康寧醫院股份有限公司-H股王健13000LHKD136800漢港控股集團有限公司汪林冰268000LHKD01450漢港控股集團有限公司陳响玲268000LHKD01450知行集團控股國際有限公司AbundanceDevelopmentLimited4680000LHKD04849知行集團控股國際有限公司黃文輝4680000LHKD04849結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited808000LHKD01450結好控股有限公司洪漢文808000LHKD01450資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年9月13日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港廣州越南滙富金融服務有限公司廣東新華滙富商業保理有限公司新華滙富越南服務有限公司代表處香港金鐘道89號廣州越秀區先烈中路69號SunwahTowerMezzanineFloor力寶中心1座7樓東山廣場2701室115NguyenHue電話852-2283-7000郵編510095District1傳真852-2877-2665HoChiMinhCityVietnam