10月份出口增速继续维持低位，CPI和PPI小幅回落，猪价下跌拖累明显，核心项目的服务和商品环比表现小幅弱于季节性，10月份建筑施工整体回落，11月生产端高频数据显示入冬后工业复苏斜率和弹性或放缓。在三季度GDP大超预期、全年经济目标完成压力不大的情况下，四季度经济环比走势可能会季节性回落。对财政政策的博弈暂告一段落，市场继续期待降准等货币政策落地。海外方面，最近一周美联储官员表态普遍偏鹰、30年期美债拍卖结果显示海外买家需求惨淡，引发美债利率上行，但美国经济下行风险继续积累。经济下行风险叠加财政压力，穆迪下调美国评级展望至负面。未来一周关注APEC会议。
　　出口增速维持低位、CPI和PPI走弱、建筑施工小幅回落，国内经济复苏恢复波浪式发展。1）10月出口增速继续维持低位，进口增速大幅攀升。按美元计价，2023年10月当月，我国进出口总值同比增长-2.5%（前值为-6.2%）。其中，出口同比增长-6.4%（前值为-6.2%）；进口同比增长3%（前值为-6.2%）。10月出口增速偏低原因可能包括全球制造业PMI下行、国内双节效应使10月当月货物可能出现延迟出口的情况等。10月进口增速由负转正，主要原因是在国际大宗商品价格下行的情况下，随着国内工业生产边际改善，企业大量进口能源品和工业用品，原油、铜材和铁矿砂进口数量明显增加。往后看，11-12月份，出口增速跌幅大幅收窄仍是大概率事件，进口增速预计继续保持正增长。2）10月CPI和PPI小幅回落，猪价下跌拖累明显，能源项形成正贡献。10月CPI同比-0.2%（前值0%）连续第2个月回落。结构上，猪价下跌拖累食品项，核心项目的服务和商品环比表现均小幅弱于季节性，需求侧和供给侧因素都有重要影响。能源项对非核心通胀形成正贡献。10月PPI同比-2.6%（前值-2.5%），结构上，上游商品价格反弹是相关需求触底回升的积极信号，而中下游行业的PPI环比改善滞后。温和的再通胀已经在路上，CPI的小幅回落大概率不会改变震荡回升的过程，PPI在今年底-明年上半年大概率会重新加速回升。3）入冬后，生产端高频数据走弱，工业复苏斜率和弹性或放缓。卫星路网数据显示10月份建筑施工整体回落：我国三大经济带10月新增施工面积环比继续回落、同比转负；新增主体建造施工面积环比下降、同比明显提升；正在施工面积同比增速连续第2个月回落。进入11月份，开工率、产量指标等高频数据呈走弱迹象，一方面北方已经入冬天气恶化，项目施工进度受影响；另一方面，三季度GDP大超预期的情况下完成全年经济目标的压力不大。预计四季度经济环比走势可能会季节性回落。
　　流动性维持平稳，市场继续期待货币政策。中美交流频率上升，关注APEC会议。1）金融街论坛年会召开，强调保持货币政策的稳健性、支持实体经济稳定增长。11月8日2023金融街论坛年会上，央行行长潘功胜表示1“下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节”“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”“持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度”“必要时，将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持”。11月10日潘功胜在接受采访表示2“着力为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境”“将继续稳步扩大金融领域制度型开放”。2）资金面运行平稳，市场继续期待央行政策。与10月份相比，进入11月后DR007等资金利率下降。特殊再融资债继续披露发行，截至11月9日各地总计披露发行额超过1.25万亿。市场继续期待降准、降息、新型结构性政策工具等政策落地。3）近期中美交流频繁，关注APEC会议。11月8日，中美气候变化加州会谈圆满结束达成积极成果。11月9日至10日，何立峰与美国财政部长耶伦在旧金山举行双边经贸会谈。11月10日外交部宣布，应美国总统拜登邀请，国家主席习近平将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。
　　最近一周美联储官员表态普遍“放鹰”引发美债波动。欧洲经济维持弱势。1）美联储多位官员表态“放鹰”、美债拍卖数据惨淡。11月9日，美联储主席鲍威尔表示“在必要时将会毫不迟疑地加息”。此外，本周美联储卡什卡利表示“鉴于最近强劲的经济数据，美联储可能不得不采取更多措施”；美联储理事鲍曼表示“仍预计需要进一步加息以遏制通胀”；美联储戴利表示“宣布通胀问题解决还为时过早；如果通胀不进一步下降，可能不得不再次加息”。11月9日美国财政部拍卖30年期国债，拍卖数据显示海外买家需求惨淡。周四当日10Y美债上行13BP。2）美国经济下行风险增加。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值大幅回落至60.4（前值63.8），为连续第四个月下降。11月10日，穆迪下调美国评级展望至负面，原因是美国财政实力的下行风险已经增加、财政赤字仍将非常庞大。10月以来美国续请和初请失业金人数也呈上升趋势，美国经济下行风险加大。3）欧洲经济持续弱势，温和衰退预期上升。德国9月季调后工业产出月率-1.4%（前值-0.1%）大幅低于预期。欧元区9月零售销售同比-2.9%（前值-1.8%）；欧元区10