核心观点
　　宏观上，美联储官员的密集鹰派言论淡化市场对利率见顶的预期，国内特别国债下发，有望转化为工业品消费，部分对冲掉淡季因素。产业上，工业品消费分化，与电力电子消费相关的铜、锡表现较好，与地产、光伏相关的铝则边际放缓；供应端依旧面临较大扰动。消费类电子、半导体出货趋于改善，佤邦停产缩减供应存量，供需双驱动且价格有安全边际的锡值得重点关注。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.6%、-1.6%、0.3%、1.8%、0.5%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间11月1日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。
　　铜：LME铜库存18万吨，周度降0.06万吨，国内铜现货库存5.63万吨，周度降0.74万吨。精废铜价差走扩弱化精铜替代，叠加美联储官员鹰派言论助推美元反弹，铜价反弹受阻。当下市场对2024年精铜预期过剩，但铜价下跌会遇到废铜及铜精矿的抵制，不宜过分看空。鉴于考虑到铜矿资源的稀缺性和精铜在能源转型中的不可或缺性，以及美联储降息激发铜的金融属性，在全球铜矿C1成本90分位线6500美金，给予15%-20%的利润对应7500-7800美金是配置铜非常不错的位置。
　　铝：国内铝现货库存周度增3.8万吨至64.9万吨，新疆滞留货物的集中入库是库存连增的主因，据悉已出货完毕，云南停产的槽底铝水铸锭流出，还会给库存带来一定增长。近期下游开工率环比有所下降，云南减产已经兑现，库存在告别非持续因素的冲击后将会重回下降，价格在19000有强支撑。鉴于云南实质性发生减产，2024年-2025年供需缺口是扩大的，铝板块标调整相对充分，建议关注板块投资机会。
　　锡：LME锡库存7485吨，周增加50吨，国内现货锡库存7679吨，周减少588吨。缅甸抛储传言击破的21万价格关口已获得修复，主要由于消费类电子、半导体出货趋于改善，全球精炼锡库存特别是LME库存筑顶。远期看，锡矿资本开支不足，佤邦停产缩减供应存量，与全球半导体新一轮周期形成劈叉，锡价重心将逐步上行。
　　贵金属：国际货币基金组织敦促各国紧缩财政以降通胀。美联储官员的密集鹰派言论淡化市场对利率见顶的预期，黄金价格周度收跌。地缘局势仍未稳定，但避险情绪已大幅计价，若冲突未进一步扩大，避险需求对黄金的支撑力度将逐渐减弱。中长期看，维持高利率更长时间的经济负面效应在累积，全球经济面临较大下行风险，同时，地缘政治风险频发，贵金属中长期表现仍乐观。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。