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　　2023年11月6日，财政部发布《关于地方政府隐性债务问责典型案例的通报》（以下简称《通报》），通报了2022年以来查处的8起隐性债务问责典型案例，这是财政部继2022年5月18日和2022年7月29日两次通报隐性债务问责典型案例以来，时隔一年多再次通报隐债化解问责案例。在特殊再融资债持续落地，“一揽子化债政策”后续工具实施预期不断加强的背景下，中央选择在此时通报问责案例，彰显了高度重视防范化解地方政府隐性债务的决心，结合本次通报内容，我们总结出以下特征：
　　首先，严禁新增隐债底线不变“中央不兜底”原则进一步被强化。在处理地方政府债务问题上，中央多次发声，延续“中央不兜底”基调不变。2022年以来，财政承压背景下，中央针对融资平台的债务问题发声愈发频繁，2022年11月财政部部长在其署名文章《健全现代预算制度》中提及“加强地方政府融资平台公司治理，打破政府兜底预期”，2023年1月再次重申。总体来看，尽管2023年以来中央多次表态对地方政府债务化解的支持，但“属地处理”的总基调不变。本次隐性债务风险问责八起案例中，涉及七起地方违规新增隐性债务案例，表明中央针对地方不新增隐性债务的红线未变，中央只会在现行框架和工具内对地方政府债务化解提供支持，整体兜底与中央原则相背离。
　　其次，隐债防范工作进一步被加强，未来隐债问责机制将进一步透明化。与前两次典型案例通报不同的是，本次《通报》对新增隐债的数字进一步明确，根据通报原文，本次披露的违规新增隐债规模为459.68亿元，化债不实规模为15.48亿元，本次数字进一步的明确表明近年来财政部会同相关部门持续加大工作力度，规范了隐债问责的披露机制，未来针对隐性债务的监管将始终保持高压态势，隐债问责机制也将进一步被明确。
　　第三，金融机构首次出现在问责名单中，融资方同样会承担违规举债责任。前两次问责中，问责对象均为地方政府、地方国有企业及地方融资平台，本次问责中涉及中国农业发展银行陕西省分行、中国农业银行股份有限公司芜湖分行及辖区内多家相关支行，这表明中央在化债中，不再单一将举债对象认定为责任人，对于违法向地方政府及融资机构提供融资的金融机构同样会进行处理，此举也是为了防范地方债务风险向银行系统扩散，降低系统性风险的发生概率。
　　财政部强调，将切实履行财会监督主责，对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为，做到“发现一起，查处一起，问责一起”，持续强化隐性债务查处问责力度，有效防范化解隐性债务风险。我们认为，化债大背景下，严控新增隐性债务的监管政策将进一步加强，弱区域城投平台融资的审核与监管将持续趋严。
　　城投债策略：特殊再融资债已来，城投债短期风险无虞。区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来的估值回调风险。
　　金融债策略：二永债在债市回调后性价比有所抬升，关注调整后机会。
　　产业债策略：由于宏观层面信用宽松，风险事件较少，上半年超额利差普遍下行，产业债缺乏明显低估的行业机会，即贝塔机会不足。中游制造板块中，机械、电气设备行业存在信用边际改善机会，但关注外需下行对部分主体带来的影响；公用基建及消费服务板块中，关注票息较高的商贸及航运港口主体机会。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：分行业来看，本周产业债超额利差多数下行，19个行业中仅地产行业超额利差较上周上行。医药、机场、汽车行业超额利差下行较多。
　　城投债——市场：分省份来看，本周城投超额利差多数上行。其中内蒙古超额利差上行最多，为17bp，山西次之，为13.2bp；宁夏超额利差下行最多，为17.9bp。截至目前，全国已有28地公告发行特殊再融资债，发行特殊再融资债券总额为12553.10亿元，其中一般债券发行规模8170.20亿元，专项债券发行规模4382.90亿元。截至目前，云南、贵州、湖南、内蒙古、辽宁（含大连）特殊再融资债券均超千亿。
　　金融债——市场：本周二级资本债超额利差有所分化，1年期利差上行，3年期利差下行。AAA级1年期、3年期、5年期二级资本债的超额利差分别较上周变动+1.3 BP、-1.1 BP和+1.8 BP。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数多数上行。29个行业中有23个行业可转债指数上行，美容护理、传媒、通信行业可转债指数上涨较多。
　　风险提示：财政部典型通报批评区域债券价值波动；特殊再融资债发行量集中对债市带来供给压力；信用债市场发生超预期违约事件。