事件：1）11/8，沪深交易所分别发布《上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号—业务办理》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号—业务办理》。2）11/10，上交所发布《上海证券交易所证券交易业务指南第10号—转融通证券出借交易业务》。
　　新修订的自律监管指南一定程度上限制了参与融资融券、转融通且持股5%以上股东减持。对比今年8月修订与本次修订的上市公司业务办理，本次深交所在业务办理中新增“融资融券、转融通相关事项“、上交所修改融资融券、转融通相关事项中相关表述。
　　主要新增三条内容：1）投资者及其一致行动人参与融资融券、转融通业务，其普通证券账户、客户信用证券账户所持同一家上市公司股份数量与已通过转融通出借尚未归还的该公司股份数量合计超过公司总股本5%的，其减持该公司股份应当适用本所《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》等规则中关于大股东减持的规定。2）因参与转融通出借股份导致持有公司股份低于总股本5%的，出借期间买卖股票和其他具有股权性质的证券应当适用短线交易的有关规定。3）因参与转融通出借股份导致持有公司股份低于总股本5%的，适用前款规定。总体来看修订后的规则规定，不论转融通出借多少股份，只要合计持股超过5%的相关股东，就将受到减持规定、短线交易规则的限制。
　　此外，对转融通信息披露做出更明确的要求：上市公司应当在定期报告的“股份变动和股东情况”部分，披露持股5%以上股东在报告期内参与融资融券及转融通业务的具体情况，报告期初转融通出借股份数量及比例、报告期末转融通出借股份数量及比例等。
　　转融通相关业务指南预与近期HHLR绕道式减持有关。11月8日，隆基绿能发布公告：因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对隆基绿能股东HHLR立案。根据隆基绿能三季度报告，HHLR通过转融通方式出借的股份已全部到期归还，但HHLR的持股比例降至4.98%，较出借前减少了0.87%(今年3月HHLR两次参与转融通证券出借业务后，持股比例下降至4.85%），期间HHLR并未披露任何相关减持计划。这意味着此前持股5%以上大股东可通过转融通方式出借股份，降低持股比例至5%以下，从而规避信披义务。
　　近期一系列监管股东减持措施出台，释放出监管从严、从实、从细的信号。今年8月以来，监管进一步规范股份减持行为并出台相关细则，8/18证监会有关负责人答记者问，强调要完善股份减持制度，加强对违规减持、“绕道式”减持的监管，同时严惩违规减持行为；8/27《证监会进一步规范股份减持行为》发布；9/26，沪深交所发布《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》，加大对关键少数减持行为的监管力度。一系列监管股东减持措施出台，预计短期对于改善市场资金面产生积极影响。
　　投资分析意见：重申看好券商板块，首推中国银河。根据中证报，证监会正研究出台资本市场投资端改革行动方案，包括加大中长期资金引入力度；支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强等；11/3，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，优质券商的ROE上限有望打开，政策预期仍在不断强化中。推荐高杠杆低估值的央国企大券商中国银河、华泰证券、中信证券、推荐有外延收购预期的方正证券、浙商证券、东吴证券。
　　风险提示：1、全面注册制改革推进不及预期，从而IPO规模有可能同比回落，影响行业投行收入；2、市场流动性不及预期，市场成交量有可能同比大幅下滑，并影响行业经纪收入；3、市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力，并影响基金公司业绩、券商代销金融产品收入以及投资业务