高位承压，等待回升
　　日本通胀处于相对较高水平的背后有两股力量在起作用。第一种力量是包括能源和谷物在内的进口物价上涨对国内消费价格的转嫁导致的通胀压力，具有一定的滞后性，是本轮通胀的主要驱动力。第二种力量是薪资和物价的相互作用机制带来的通胀压力，但当前并不能确定第二种力量的作用效果以及持续性如何，也是日银关注的重点。
　　薪资-物价良性循环是否在逐步加强？日银有两个的观察点。其一是工资上涨是否能够持续，其二是企业的价格设定行为是否进一步改变。
　　对于第一点，一方面等待2024年3月中旬的春斗是否能够延续2023年工资涨幅增速。另一方面，从工资设定机制看，需要观察劳动力市场的紧俏性以及企业利润的演进，决定工资是否能够进一步上行。对于第二点是企业价格设定行为是否发生变化。
　　目前来看，以上观察点都有待进一步的数据确认，也因此日银仍然维持超宽松的货币政策取向，也决定日元难以脱离美元的因素走强，我们维持日元145-155的弱势震荡区间的观点不变。
　　对于人民币汇率，我们维持年内7.1 – 7.4的观点不变，明年有望突破7，升值至6.8，具体参见《人民币汇率的胜率与赔率》。
　　操作建议
　　购汇方向建议观望，结汇方向可逐步入场。
　　风险因子
　　1）美国通胀超预期；2）美国经济超预期；3）全球衰退