摘要内容
　　11月9日，国家统计局公布10月物价指数数据。CPI同比降0.2%，前值持平，预期降0.1%。PPI同比降2.6%，前值降2.5%，预期降2.6%。
　　本期物价数据核心关注点包括：
　　1、CPI同比及环比双双转负。CPI同比及环比分别时隔2个月、3个月后再度转负，上次两者均为负值可追溯至2020年11月。剔除食品及能源后，10月核心CPI同比增0.6%。
　　2、猪肉价格构成主要拖累。10月猪肉价格同比下降30.1%，影响CPI下降约0.55个百分点，构成导致CPI同比增速转负的核心因素。猪肉消费旺季不旺，价格走势与上年同期形成分化，核心症结仍在于供给端，截至9月末能繁母猪存栏量依然维持在4240万头高位水平。预计受供给端相对过剩影响，年内猪肉价格或缺乏上行基础。
　　3、能源价格同比增速阶段性企稳。交通和通信分项连续3个月降幅收敛，主要驱动为交通工具用燃料子项，该项10月同比增速录得1.8%，终结自今年3月以来连续7个月同比降低趋势。能源价格同比增速阶段性企稳的主要原因或在于上年同期基数走低，边际走势来看，后续或将再度转为同比增速下行。
　　4、需求走弱，PPI边际修复放缓。10月制造业PMI再度跌至枯荣线下方，生产及新订单分项同步走弱，指向当前国内需求仍待巩固，亦造成PPI边际修复趋势出现放缓迹象。
　　5、行业边际分化仍在延续。分行业来看，上游行业价格修复进程普遍快于下游行业，煤炭开采等行业PPI环比增速居前，靠近下游消费的农副食品加工等行业更多呈现环比下行。
　　债券市场或将维持震荡状态：
　　横向对比今年两次CPI同比增速破0，7月CPI同比增速破0发生于经济边际下行阶段，叠加央行于CPI数据公布数天后即实施“降息”，引致10年期国债利率一度下行约10bp。10月制造业PMI跌破枯荣线，市场对10月CPI数据破0已有一定预期，加之此前增量财政政策发力有效提振市场信心，经济向好预期并未受到根本性动摇。故整体来看，10月CPI同比增速破0并不构成对债券市场的额外冲击，短期债市或仍围绕基本面边际修复主线，在资金情绪、机构行为等因素扰动下呈现震荡态势。
　　风险提示：国际大宗商品价格波动程度或超预期；国内经济修复进程或不及预期。