事件：11月2日凌晨，美联储公布11月FOMC会议声明，维持联邦基金目标利率在5.25%-5.50%区间，整体符合市场预期。
　　FOMC会议表明美国三季度经济超预期。FOMC会议纪要显示美国第三季度经济活动以“强劲的速度”扩张，就业增长较今年早些时候有所放缓，但仍然保持强劲；美国的银行体系健全且富有弹性，紧缩的金融和信贷状况将给经济带来压力；委员会力求实现充分就业和通胀率在较长期内达到2%；如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场。
　　鲍威尔会后“鹰派”暂停加息，表明加息周期并未完全结束。1）市场认为暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的，且美联储目前完全没有考虑降息，对中性利率维持保留的看法。2）美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济韧性超预期，GDP高于潜在的水平，证明加息较为合理，但是整体经济继续放缓。3）通胀目前接连取得进展，且通胀预期保持稳定状态，但是通胀存在双向风险，坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。4）名义薪资增速表明出现某些缓和迹象，劳动力市场对于通胀来说更为关键，美联储不断在权衡通胀和劳动力市场的平衡，以防出现超调迹象。5）美国的银行系统较为健康，密切关注长端利率变化对政策产生的影响。
　　美联储官员面临双向的政策前景：1）政策过于收紧可能带来的经济金融市场风险；2）通胀率持续高于2%的风险。一方面虽然上周公布的美国三季度GDP高于预期，且2024年经济软着陆预期不断上行，但近期美国10月PMI不及预期和亚特兰大联储大幅下调美国四季度GDP预期（从前值的2.3%下调至1.2%），都或表明美国经济面临就业市场降温、消费动能放缓、以及高利率下投资端继续回落的风险。另一方面，目前美国已经存在“二次通胀”基础，货币政策的边际变化会制约住房、核心商品和服务价格的下行幅度，另外，原油等供给风险也会改变整体通胀路径，进而加剧后续美联储对货币政策把握的难度。
　　FOMC会议公布后，资本市场反应相对平淡。最近10年美债收益率从高位回落，主要受到11月继续暂停加息，以及初请失业金人数上行影响。与此同时，实际利率维持高位+季报不及预期，引发美股回调压力凸显。往后看，短期长端美债收益率保持高位震荡，一方面若美政府在11月中旬预算法案难以达成，市场可能对美债进行更高的风险定价，另一方面需警惕年底CPI在低基数影响进一步回升，也有可能进一步推动实际利率上行。预计四季度美股维持弱震荡格局，美元指数相对坚挺。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济放缓超预期。