10月31日，国家统计局发布10月采购经理指数（PMI），制造业PMI录得49.50%，较前值下降0.7个百分点；非制造业PMI录得50.60%，较前值下降1.1个百分点；综合PMI录得50.70%，较前值下降1.3个百分点。具体来看：
　　制造业PMI再度回落至收缩区间。生产、新订单所表征的供需因素构成PMI回落的主要因素，两者分别带动PMI回落0.45个、0.25个百分点。季节性扰动构成PMI下行的主要因素，但也在一定程度上折射出经济复苏基础需进一步巩固的客观现实。
　　假期脉冲效应后生产小幅回落，长期韧性仍存。10月PMI生产指数录得50.90%，较前值下行1.8个百分点但仍处于扩张区间，回落幅度高于过去四年均值水平，体现双节脉冲效应过后的常态化回归。长期视角下，稳增长政策发力叠加PPI触底反弹与企业逐步进入补库周期，生产韧性仍存。
　　内需稳定，外需回落。10月制造业PMI新订单指数录得49.50%，较前值回落1.0个百分点，在连续四个月保持上行态势、连续两个月处在景气区间后再度回落至收缩区间。国内需求保持平稳，双节期间消费需求的集中释放对内需修复起到一定推动作用，出口仍构成拖累。
　　需求回落叠加近期大宗商品转冷，价格指数明显下滑。外需承压，叠加原油等大宗商品价格转弱，引致主要原材料购进价格及出厂价格分别较前值大幅下行6.8个、5.8个百分点至52.60%、47.70%。
　　大型企业修复态势趋缓，中型企业景气度明显下滑。制造业大型企业PMI录得50.70%，虽仍处景气区间但较前值下行0.9个百分点；中、小型企业PMI在收缩区间内较前值进一步下行。其中大、中型企业供需两端均明显回落，小型企业主要受供给端制约。
　　非制造业PMI小幅回落。建筑业PMI环比显著下行2.7个百分点至53.50%，服务业PMI环比小幅下行0.8个百分点至50.10%。
　　债市策略：合理看待复苏进程中的小波折。
　　PMI数据发布后债券市场快速反应，各期限品种收益率显著走低。我们认为，复苏预期渐浓背景下，市场交易已包含一定经济复苏因素在，导致市场呈现出一定利多锐化、利空钝化特征，PMI不及预期且跌破荣枯线为看多情绪释放提供有效突破口。但经济向上复苏的主线趋势并未改变，短期内利率下行的空间及可能性均较为有限，预计债券市场仍将保持小幅偏弱的震荡格局。
　　风险提示：单月数据具有一定偶发因素，经济修复的可持续性仍待验证。