事件：证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。
　　本次公开征求意见稿修改的主要内容（图表1）。1）从投资端、融资端和交易端优化风控指标；2）分类监管，支持优质券商拓展资本空间。其中提到，对于证券公司表内外资产总额根据分类评价结果调整系数：连续三年A类AA级以上（含）为0.7，连续三年A类为0.9。若表内外资产系数为0.7/0.9倍，由此计算可提升资本杠杆率43%/11%。3）提升风控指标的有效性，细化不同期限资产的所需稳定资金，对场外衍生品加强监管。
　　前十大券商目前在资本杠杆率和净稳定资金率指标上较为紧张。证监会未公布连续三年被评为A级AA类的券商，根据2021年7月公布的名单来看，AA类券商主要为头部券商。截至23年上半年，资本杠杆率偏低的大型券商包括：银河（10.8%）、申万宏源（10.9%）、中金（11.7%）、广发（12.1%）；净稳定资金率偏低的大型券商包括中信（127%）、申万宏源（129%）、银河（130%）、国泰君安（131%）。
　　主要影响分析。1）2020年3月，6家券商（中金、招商、中信、华泰、中信建投和国泰君安）开展首批并表监管试点，风险资本准备计算系数降至0.5，表内外资产总额计算系数降至0.7。预计本次表内外资产按分类评价结果调整系数可能对于银河、申万宏源和广发的资本杠杆率指标提升较为明显。从华泰来看，2020年表内外资产系数降为0.7之后，资本杠杆率较2019年提升17%。资本杠杆率的提升同时也有望带来经营杠杆率和ROE的提升。2）降低短期资产净稳定资金率要求有利于缓解净稳定资金率指标；3）风险覆盖率指标有望在当前较大安全边际的基础上进一步改善。
　　当前投资证券板块具有较高收益风险比。中央金融工作会议提出培育一流投资银行和投资机构，证监会提出“支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”，并进一步完善券商风控指标，拓展优质券商资本空间。从境內来看，支持经济和资本市场的政策累积效应有望逐步显现；从外部来看，美债收益率10月下旬以来呈下行趋势，有望降低对股市资金面的压制。当前行业估值处于低位，A股和H股券商市净率均处于-1个标准差水平，具有较高收益风险比。