3季度上市券商盈利同比下降10.6%，大型券商中华泰增速领先同业。43家A股上市券商前三季度归母净利润同比增长6.3%，增速较上半年放缓7.3个百分点，3季度单季同比下降10.6%。前10大券商（以资产规模计）前三季度/3季度归母净利润同比下降1.5%/10.6%。大型券商中，华泰同比增长22.6%，增速领先同业，其次广发同比增长11.0%；中金和海通盈利同比下降23.4%和28.2%，降幅超同业。
　　核心营收增长主要来自自营投资收益，低位上保持较好增长。前三季度上市券商核心营收同比增长5.8%（vs.前十大+2.1%），增长主要来自自营投资收益。前三季度自营投资收益同比增长71%（vs.前十大+42%），3季度单季在低位上同比增长47%，前十大券商同比增长49%。前十大券商净利息收入同比下降30%（vs.上市券商整体下降23%），预计主要由于境外业务融资成本上升。
　　轻资产业务表现较弱。前三季度手续费佣金净收入同比下降11%/3季度同比下降18%，大型券商投行业务降幅高于上市券商整体。前十大券商前三季度经纪业务同比下降12%，与上市券商整体降幅一致，中金和中信建投表现好于同业；投行业务同比下降22%，降幅高于上市券商4个百分点，其中中金同比下降44%；扣除国泰君安和中泰受基金并表影响，资管手续费佣金净收入同比下降9.5%，华泰表现亮眼，同比增长21%。
　　3季度总资产环比下降。从资产增速来看，前10大券商总资产较年初增长3.2%，与上市券商整体增幅一致，增长主要来自交易性金融资产。中信、银河和广发资产增速在8%左右，高于同业；海通和中金总资产较年初下降。3季末总资产环比下降2.3%，杠杆率普遍较年初下降。
　　维持行业同步评级，维持华泰买入评级。行业市净率目前处于-1倍标准差水平，位于过去5年19%历史分位数，估值具有吸引力。短期IPO发行放缓不改变头部券商在投行业务上的领先竞争优势，中长期来看，头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势。维持华泰证券（6886 HK）买入评级，科技优势和国际化扩张构建了公司的差异化竞争优势，盈利有望保持稳健。