业绩摘要：本季度公司收入为565亿美元，同比增长13%，高于彭博一致预期的545亿美元。其中产品收入155亿美元，同比下降1%；服务及其他收入410亿美元，同比增长19%。毛利率为71.2%，同比增长290bps，高于彭博一致预期的69.4%。经营利润率为47.6%，同比增长370bps。GAAP净利润为223亿美元，同比增长27%，净利润率为39.4%。GAAP摊薄每股收益为2.99美元，高于彭博一致预期的2.65美元，去年同期为2.35美元。公司预计FY2024Q2财季收入区间为604亿美元至614亿美元，同比增长14.5%至16.4%，高于彭博一致预期的587亿。
　　云计算增速复苏趋势明显：高于预期的AI消费推动了Azure的收入增长。Azure收入同比增长29%至162亿美元，经历了多个季度的增速放缓后，Azure业务在AI的驱动下增速出现回暖。结合亚马逊AWS的增速回暖来看，美国公司近一年来缩减HC及云计算开支的趋势已经基本结束，而云计算收入则将受益于AI所带来的计算需求继续成长。今年一月公司开始在Azure上提供Azure AI服务，目前有超过18000个客户使用，比二季度时的11000个大幅增长。公司表示目前拥有超过100万付费Copilot服务用户和超过37000个订阅Copilot业务的组织，环比增长40%。Azure的收入将受益于AI服务及OpenAIAPI的计算需求（例如CosmosDB及GPU需求），明显强于竞争对手。
　　PC业务否极泰来：本季度更多个人计算业务收入为137亿美元，同比增长3%，高出市场预期近8亿美元，为公司主要的超预期板块。Windows系统收入为56亿美元，同比增长5%。PC市场补库存需求反弹，OEM收入同比增长4%。Windows商业产品和云服务收入同比增长8%。
　　目标价410美元，买入评级：根据DCF估值法，维持WACC为8.5%。考虑到公司长期会维持高于GDP的增长速度，长期增长率为3%，获得目标价410美元，对应2024财年利润的34.1倍PE，较当前价格有17.7%的提升空间，给予买入评级。
　　风险因素：云计算市场竞争风险，PC出货量下降风险，Arm冲击PC生态风险，市场情绪风险，汇率风险。