本期投资提示：
　　建筑行业收入和利润增速整体稳健，23Q3单季利润小幅下滑。2023Q1-3建筑行业上市公司实现营业收入6.11万亿，同比+8.20%，归母净利润1,482亿，同比+3.5%。2023Q1/Q2/Q3单季营业收入1.93万亿/2.17万亿/2.01万亿，分别同比+9.0%/+7.4%/+8.3%，归母净利润501亿/542亿/439亿，分别同比15.5%/1.4%/-5.3%，受地方财政压力以及地产行业影响，建筑企业23Q3利润出现一定下滑。
　　23Q3单季毛利率、净利率有所下降。23Q1-3行业毛利率9.9%，同比-0.1pct，净利率2.43%，同比-0.11pct。分季度看，23Q1/Q2/Q3单季毛利率9.3%/10.5%/9.9%，分别同比+0.0pct/-0.1pct/-0.2pct，单季归母净利率2.60%/2.50%/2.18%，分别同比+0.15pct/-0.15pct/-0.31pct。总体看，建筑企业23年前三季度毛利率、净利率保持稳健，23Q3单季有所下降，主要受地方财政压力以及地产行业影响。
　　23Q3单季建筑企业现金流有所减弱，四季度值得期待。23Q1/Q2/Q3建筑企业单季经营性现金流净额同比变动+539亿/-27亿/-853亿。23Q1/Q2/Q3收现比分别为100%/85%/106%，分别同比变动-1.28pct/+2.92pct/-4.97pct，23Q3收现比有所下降，主要受制于业主付款能力减弱。23Q1/Q2/Q3付现比分别为115%/78%/113%，分别同比变动-7.44pct/+2.44pct/+1.09pct，23Q3付现比同步提升。我们认为，23Q3建筑企业现金流减弱主要系企业收款能力减弱叠加付款力度加大所致，四季度建筑工程企业进入现金流回款高峰期，随着地方政府化债工作的有序推进，我们对企业四季度现金流改善抱有期待。
　　2023Q1-3行业ROE略有下降，基建国企持续提升。2023Q1-3建筑行业整体ROE同比-0.24pct，分影响因子来看，权益乘数上升0.06，周转率下降0.02，扣非净利率上升0.02pct。分板块看，基建国企表现亮眼，ROE同比提升0.76pct至6.38%，其余板块均有所下降，其中基建民企、生态园林、装饰幕墙、国际工程下降幅度较大，ROE同比分别-3.43pct/-2.83pct/-1.40pct/-1.19pct。基建央企ROE相对稳健，同比-0.27pct。
　　投资分析意见：收入、利润稳健增长，四季度值得期待，维持行业“看好”评级。我们认为，城中村改造战略高度定位，建筑企业深度参与，具备较强配置价值，同时随着国资委对央企考核体系的改变，央企价值有望重估，1）城中村改造关注华阳国际、上海建工、安徽建工、德才股份、建发合诚、深圳瑞捷；2）央企推荐中国中铁，关注中国交建、中国化学、中国铁建；3）一带一路板块推荐中钢国际、中材国际；4）地方国企推荐四川路桥。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期。