一周主要回顾与展望：2023年10月30日至2023年11月3日期间商贸零售指数下跌0.04%，相对沪深300指数下降0.65%，在申万一级行业里排名第16位；社会服务指数上涨0.61%，同沪深300指数一致，在申万一级行业里排名第11位。
　　 23Q3消费板块持仓占比为23.05%，环比提升2.79pct。据国家统计局数据，23Q3GDP总额32万亿元，同比增长4.9%，略高于wind预期4.51%。从持仓市值占比上看，23Q2消费板块整体持仓市值占比23.05%，环比提升2.79pct。23Q3消费板块中，调整时间长的食品饮料以及低配置的社会服务板块，持仓市值占比为15.83%、1.47%，环比上升1.92ct、0.93pct；家用电器、纺织服饰、商贸零售以及美容护理持仓市值占比分别为1.89%、0.54%、0.78%和0.61%，环比变动-2.79pct/0.54pct/0.31pct/0.09pct。
　　三季度免税、酒店板块头部股延续减配，人服板块、餐饮板块头部公司股票增减持分化。三季度社服板块基金重仓股均有所回落，免税+酒店板块头部股中国中免、锦江酒店、首旅酒店三季度环比回调。自然景区股峨眉山A、长白山持股总市值下降。人服板块内，北京人力获机构增持，科锐国际遭机构减持。受益于内展行业复苏强势，会展板块内米奥发展、兰生股份均获机构不同程度的增持。餐饮板块内同庆楼获增持，广州酒家遭大幅减持。
　　三季度社服板块TOP20重仓股中，酒店、免税板块持仓占比排名靠前。23Q3持有基金数前三名分别为中国中免（105家）、锦江酒店（71家）、首旅酒店（35家）；持股总市值前三名分别为中国中免（66.47亿）、锦江酒店（36.66亿）、宋城演艺（27.65亿）；持股数量占流通股数量前三名分别为北京人力占比15.31%、科锐国际占比11.72%、宋城演艺占比7.95%。
　　服务业商务活动指数较上月下降，消费信心预期仍显不足。据国家统计局公布数据，2023年9月服务业商务活动指数较上月下降0.8个百分点，服务业恢复发展态势仍显疲态。2023年9月居民消费信心指数下降至82，低于去年最低水平。10月，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。此项举措是补短板、强弱项、惠民生的重要安排。国债资金投入使用后，客观上有利于带动国内需求，进一步深化经济回升向好态势。
　　投资分析意见：我们认为三季度出行链各板块基金持仓总体趋势承压，市场对于出行链各板块景气度存在分歧，我们认为需要积极在弱β中寻找强α公司，在积极扩大内需的大背景下，企业用工、住宿餐饮服务以及旅游消费服务将在激发消费活力中发挥重要作用，市场预期趋于理性繁荣，建议关注消费服务行业优质企业。推荐：1）免税：中国中免，王府井；2）餐饮：全聚德，同庆楼，广州酒家；3）景区：天目湖、宋城演艺、中青旅；4）酒店：华住、首旅酒店；5）人力资源：北京人力，科锐国际。
　　风险提示：宏观经济下行压力，人均消费恢复不及预期。