美护主线：双11渠道＆品牌均分化加剧，关注细分β及强α机会
　　公司动态：1）美妆双11第一波尾款阶段结束，渠道端＆品牌端均分化加剧。①渠道端：天猫渠道受到李佳琦首日预售额同比下滑扰动显著，其中预计部分与天猫平台流量投放侧重降权超头有关；抖音因新渠道势能及渠道分流趋势高增延续，累计同比增长91%（同时间口径同比增长39%）超预期。②品牌端：表现分化国货强α凸显，珀莱雅/彩棠荣登护肤/彩妆TOP1。其中天猫渠道国货海外表现分化加剧，海外龙头整体呈现双位数下滑态势，可复美、可丽金、彩棠、丸美、颐莲等则呈现翻番增势，珀莱雅/彩棠排名大幅提升位列护肤/彩妆TOP1；抖音渠道主因渠道强势能多品牌呈现翻番增势。综合天猫+抖音表现来看，国货龙头多品牌双渠道翻番显著领跑，海外龙头受天猫渠道拖累仍下滑。
　　2）可复美线下首店开业。11.4可复美全国首家标准店于西安王府井百货开业，门店除了产品展柜外，还设置护肤体验区和专业美容房，预计提供更全面科学沉浸式的科学护肤体验，进一步加强消费者粘性。
　　3）江苏吴中重组胶原再下一城。江苏吴中披露与南京东万合作协议，取得其重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权，该胶原蛋白通过CHO细胞体系表达，并由中国食品药品检定研究院出具的检测报告认为其具有胶原蛋白三螺旋结构，同时委托目标公司基于该重组人胶原蛋白原料开发相关III类医疗器械产品。此外江苏吴中在重组胶原领域已有多方布局，包括引进美国G公司具有三聚体结构的重组III型人胶原蛋白生物合成技术、与浙大合作联合共建重组胶原实验室、自有品牌婴芙源推出等，此次合作进一步深化公司在重组胶原领域布局。
　　4）雅诗兰黛披露24财年Q1业绩，下调全年业绩。雅诗兰黛披露24财年第一季度财报，公司24Q1实现营收35.2亿美元，同比-10%，归母净利润为0.31亿美元，同比-93.66%，主受亚洲旅游零售业务疲软及中国大陆地区整体复苏低于预期带来的阻力等。①分板块：护肤业务部门表现疲软。护肤、彩妆、香水、美发护理业务在24Q1分别实现营收16.38、10.63、6.37、1.48亿美元，分别同比-21%、+1%、+5%、-6%；②分地区：仅美洲地区实现增长。美洲地区、欧洲中东及非洲地区、和亚太区在24Q1分别实现营收12.08、12.52、10.58亿美元，分别同比+8%、-26%、-6%。尽管24Q1表现略好于预期，但受亚洲旅游零售疲软、地缘政治动荡及汇率波动影响，公司决定下调2024财年业绩指引至同比-2%至+1%区间（此前以同比增长5-7%为24财年指引），其中24Q2预计业绩将同比下降9%至11%区间。
　　美护观点：天猫美妆大促因超头主播影响受到扰动，分渠道分品牌的分化进一步加剧，在此趋势下核心关注细分β势能及国货龙头经营端积极变化带来的强α机会，有望超越周期获得超额增长表现，此外可关注整体增长仍有一定确定性当前超跌低估的标的。医美板块建议关注【爱美客】、【锦波生物】、【美丽田园医疗健康】等；美妆板块建议关注【巨子生物】，【珀莱雅】、【福瑞达】、【水羊股份】、【丸美股份】、【贝泰妮】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
　　零售主线：金价维持高位，美联储加息预期开始减弱
　　行业变化：（1）美国劳工统计局公布的数据显示，10月份美国失业率意外上升0.1个百分点至3.9%，非农就业人数新增15万人，远低于上月的29.7万人和市场先前预期的18万人。美联储进一步加息的预期降低，同时加大押注最早明年6月就开始降息。此外，利率互换价格显示，美联储料将在2024年累计降息超过100个基点。
　　（2）周大生11月2日公告，董事长及总经理周宗文先生、副董事长及副总经理周飞鸣先生计划增持公司股份，合计不低于2000w元。近日公司股价有一定波动，此次管理层增持公告彰显了对公司未来持续稳定发展的坚定信心和长期投资价值的认可。
　　（3）金价在本周又创下近年的高位，shfe黄金价格在10月30日最高达到483.02元，我们预期，在地缘政治冲突+逐渐释放的降息预期下，金价短期难以见到明显下跌。
　　核心观点：品牌端，密切关注快速增长的品牌动销情况，例如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，建议关注主业稳健、利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司，如持股马上消费金融的【重庆百货】、持股新网银行的【红旗连锁】。
　　纺服主线：男装品牌Q3延续较优表现，李宁召开管理层电话会议
　　行业变化：（1）男装品牌Q3延续此前较优表现。海澜之家23Q3收入43.7亿元，同比+5.1%；实现归母净利润7.7亿元，同比+63.1%。其中，主品牌在去年高基数下表现稳健，收入同增10.2%；团购定制系列受客户提货要货节奏加强、签订合同增加，收入同增+42.3%。扣非归母净利率达12.8%，同比+0.8个点。此前男装比音勒芬、报喜鸟等公司发布三季报，表现均较优异。
　　（2）11.2李宁举办管理层电话交流会，分享