投资要点：
　　公用事业2023年三季报业绩回顾：火电上升趋势未断水电略有分化
　　目前公用事业板块2023年三季报已经全部披露完毕，在2023年三季度来水大幅改善、经济弱复苏、煤价大幅回落背景下，火电三季报业绩持续改善，但我们认为仍未达到合理水平；水电业绩大幅好转，高水位奠定四季度高增长；绿电三季度风况欠佳，叠加新会计准则下，三季度业绩承压。
　　1）火电板块业绩持续修复，煤价下跌是火电板块业绩回暖的驱动力。根据wind数据，考虑火电厂煤炭约一个月的库存周期，今年6-8月秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价均价为825元/吨，环比下滑200元/吨，同比下滑376元/吨。市场煤占比多的火电公司在煤价下行阶段业绩弹性更大，故从业绩改善幅度看，沿海电站占比高的火电公司业绩改善幅度更大。
　　2）水电板块：除红水河流域来水偏枯，其余流域三季度来水大幅改善，代表性公司除桂冠电力三季度业绩下滑，其余业绩均实现增长。绿电板块三季度风况欠佳，新会计政策下业绩分化。银星能源、嘉泽新能受风况影响业绩低于预期，三峡能源受会计政策影响业绩低于预期，龙源电力业绩超预期。
　　从股票型公募基金2023年三季度重仓持股情况来看：公用事业板块持股占比1.1%，2022年以来整体呈上升趋势，但是较二季度末略有下滑，二季度末比例为1.3%。就个股而言，长江电力仍然是公募基金持股比例最高的公用事业公司，持股金额达到135亿元，超过第二名中国核电的4倍。值得注意的是，三季度公募基金大幅增持中国电力股份达到1106万股，持仓市值达到25.9亿元。
　　投资意见分析：建议从电力供需格局、区域竞争格局、机组质量以及资产负债率四个维度筛选优质标的，继续推荐中国电力、申能股份、华润电力，关注浙能电力、国电电力。同时，在特定区域充分利用资源禀赋，按照源网荷储一体化模式运行的公司具备独特优势，重点推荐天富能源、银星能源。
　　电网设备2023年三季报业绩回顾：电网8月增速异常下滑不改全年趋势电源建设持续高景气度
　　1）电网相关：2023年电网投资仍保持较高景气度，8月投资异常不改全年趋势。电网建设今年仍保持正常增速，除8月出现单月下滑45.79%的异常情况外，其余个月同比去年都有不同程度增长，前三季度累计投资额3287亿元，同比增长4.22%。首次影响电网相关公司如国电南瑞、国网信通、许继电气、思源电气等三季度增速均低于上半年但仍维持较高水平。
　　2）电源相关：5种主要电源投资额均同比提升。其中火电前三季度投资完成额635亿元（同比+16.20%），新增装机容量3944万千瓦（同比+1585千瓦），景气度明显回升。水电、核电由于投产节奏问题，投资完成额均有不同程度增加，但新增发电装机容量均下滑。前三季度风电新增装机3348万千瓦，同比去年增长1424万千瓦（+74%），光伏新增12894万千瓦，同比去年增长7633万千瓦（+145%）。电源建设全面高景气，与此关联度较高的东方电气、国能日新收入均有不同程度提高，东方电缆的海缆业务也有一定程度增长。
　　投资意见分析：重点关注以下环节：（1）传统电源设备商，重点推荐煤电设备、抽水蓄能、氢能及压缩空气储能相关公司东方电气，哈尔滨电气；（2）直流输电环节是新型电力系统建设中确定性最高、潜力最大的环节之一，建议关注：许继电气，国电南瑞等；（3）特高压交流以及常规超高压电网将进一步加强，重点推荐：思源电气，建议关注平高电气，中国西电等；（4）电力信息化、虚拟电厂等环节，重点推荐：安科瑞，建议关注：理工能科、国能日新、朗新科技等；（5）海缆环节：海缆抗通缩属性无须怀疑，技术实力较强公司地位稳固，重点推荐：东方电缆。建议关注：长缆科技等。
　　风险提示：煤价上涨超出预期，电力市场化进度不及预期，重点项目投资进度不及预期