平安观点：
　　本周（2023.10.30-11.3）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌0.92%，跑输沪深300指数1.53个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约19.55倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌3.61%，其中，申万光伏电池组件指数下跌5.42%，申万光伏加工设备指数下跌3.12%，申万光伏辅材指数下跌0.92%，当前光伏板块市盈率约12.19倍。本周储能指数（884790.WI）下跌1.32%，当前储能板块整体市盈率为21.65倍；氢能指数（8841063.WI）上涨0.27%，当前氢能板块整体市盈率为17.95倍。
　　本周重点话题
　　风电：风机企业盈利水平有望回升。根据我们估算，三季度主要风机企业的陆上风机业务处于亏损或盈亏平衡的状态，部分前期盈利的企业因为低价订单的交付也呈现较明显的盈利水平下滑。我们认为：（1）国内陆上风机全行业整体亏损，少数头部企业盈亏平衡，盈利水平步入底部区间，未来陆上风机业务盈利水平下行空间较小。（2）风机企业有望迎来多重的盈利增长点：风机企业加快海外拓展，目前金风、远景等企业已经获得批量的海外陆上风机订单，明阳智能、电气风电的海上风机业务在海外市场逐步突破，未来风机企业海外业务的较快发展助力整体盈利水平提升；国内海上风电需求端迎来拐点，2024年新增装机有望快速增长，由于海上风机业务盈利情况明显好于陆上，头部企业海上风机出货量的增长将推升整体盈利水平；风机企业加快布局风电场业务，未来风电场运营和转让业务贡献的利润将明显增厚。（3）当前多家头部风机企业PB处于1.0-1.5倍之间，且资产质量较高，估值吸引力突出。综上，风机企业陆上风机业务盈利水平见底或步入底部区间，未来其他业绩增长点可见度较高，当前估值水平低，投资价值凸现。
　　光伏：新型电池连获效率突破，国际异质结大会共促产业发展。近期，TOPCon、钙钛矿、晶硅-钙钛矿叠层等各类新型电池连获效率突破，第六届国际异质结大会在宣城举办，光伏新技术持续引领行业发展。华晟新能源预计，随着无主栅技术导入量产，2023年底HJT硅片+电池+组件三个环节成本总和有望与TOPCon持平；2024年铜互联技术将助力HJT实现26.5%的量产效率，量产组件平均功率或将达到735-740W；2027年前后，HJT钙钛矿叠层电池初步产业化成功，有望迎来GW级产能和出货。当前，光伏产业链价格快速下行，各环节竞争趋于激烈，新型电池发展或使企业间业绩分化凸显。预计中短期内TOPCon仍是性价比最优的N型电池类型，部企业持续动态引领新技术导入，各家TOPCon产品效率、良率、成本控制、盈利水平或逐步形成分化，看好TOPCon龙头持续研发和盈利能力。2023年HJT降本增效与客户验证快速推进，未来行业扩产有望继续增长，2024年是HJT实现盈利、满足投资回收期要求、走向无银化的关键节点。整体看，HJT能否实现盈利、单位盈利能否超越TOPCon、回收周期是否短于TOPCon将是头部光伏企业会否大规模扩产的重要考量。BC路线方面，爱旭与隆基在成本、良率、工艺控制等方面壁垒较为深厚，差异化竞争优势明显，行业大规模铺开XBC技术应用或仍需一定时间。
　　储能&氢能：Solaredge三季度业绩下滑，四季度业绩仍将较为低迷。Solaredge第三季度实现单季度营收7.25亿美元，同比减少13.3%；净亏损0.61亿美元，由盈转亏。第三季度，由于渠道库存高于预期、下游安装速度低于预期，公司来自欧洲经销商的积压订单出现了大量取消或延迟，收入大幅下滑。公司预计2023年第四季度营收在3.0-3.5亿美元之间，环比进一步下降52-59%。总结Solaredge对欧美市场的讨论，整体情况如下：1.欧洲户用光伏市场面临较大库存压力，公司预计去库存需要2-3个季度。2.工商业光伏市场成为一抹亮色，美国市场逐步回暖、意大利市场增长强劲。受益于产业链低廉的价格，海外工商业光伏装机有望率先回暖，带动逆变器需求提升。3.户用光伏配储比例提升，户储市场增长空间广阔。公司观察到美国市场特别是加州市场户用光伏配储比例明显提升，随着市场逐步适应NEM 3.0环境，户用储能市场增长空间有望打开。
　　整体而言，高库存对海外户用光储市场形成一定压力，但工商业市场的回暖有望部分抵消户用市场的影响；长期来看，配储率的提升有望显著提振美国等市场的户储需求，为相关企业打开增长空间。
　　投资建议。风电板块：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好逐步打开海外市场且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。光伏板块：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节，包括捷佳伟创、钧达股份等。储能&氢能板块：储能产业链需求增速放缓，同时国内企业竞争较为激烈，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括鹏辉能源、科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即，绿氢电解槽有望先行，建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。<