本周上证综指较上周环比+0.43%，A股交运指数较上周环比0.27%，跑输上证指数0.70pct。本周重点关注公司中，中远海能、招商轮船、春秋航空、德邦股份、吉祥航空涨幅居前。
　　行业动态跟踪
　　快递物流：
　　（1）双11第一波活动结束，直播电商激发消费活力。根据星图数据，2023年双11第一波活动，综合电商平台销售额达3105亿元，同比-7.06%。天猫和京东平台占比分别为57%（2022年为61%）和33%（2022年为34%），其他平台占比10%（2022年为5%）。直播电商平台销售额989亿元，同比+10.47%，抖音、点淘、快手占比分别为41%、29%和28%。
　　（2）电商快递旺季平稳运行，短期价格竞争缓解，中期竞争仍是主旋律。潮汕地区自9月1日提价后价格稳定，广、深、义乌地区也有部分品牌提升底价，短期Q4行业进入旺季后价格竞争存在一定程度缓解。我们认为在旺季之后，行业仍将快速进入竞争加速期，竞争仍是主旋律，高压之下对各家全网利润和加盟商信心损耗均较大。
　　（3）电商快递Q3单票利润普遍下滑，分化持续，竞争格局将持续优化。2023Q3圆通、韵达、申通单票净利润分别为0.15/0.06/0.001元，单票扣非净利分别为0.14/0.04/-0.002元，单票经营净现金流分别为0.25/0.08/0.16元，我们认为竞争环境态势不变，企业经营分化将持续，电商快递格局即将清晰，优选网络稳定、报表健康公司，长期有望实现份额与利润双升。
　　航运：
　　（1）受冬季需求回暖及中东复杂局势因素影响，中小原油轮运价暴涨。受欧洲强劲的冬季需求影响，西非、中东和美国运往欧洲的苏伊士型油轮运价显著上行，美湾至欧洲的苏伊士型油轮运价已创11个月新高，超过了前往东部的VLCC运价。另外，由于以色列与哈马斯战争冲突，托运人急于确保原油供应，进一步推动运价上行。
　　（2）本周原油各航线运价持续向上。11月2日BDTITD3C运价为51290美元/天，环比上周+19813美元/天；苏伊士船型运价为81866美元/天，环比上周+14396美元/天；阿芙拉船型运价为69895美元/天，环比上周+1326美元/天。近期旺季到来，仍看好运价向上。
　　（3）本周BCTITC7、太平洋一篮子航线成品油运价回落，持续受裂解价差回落影响。11月2日BCTITC7运价为17323美元/天，环比上周-6042美元/天；太平洋一篮子运价为21523美元/天，环比上周-6146美元/天；大西洋一篮子运价为24003美元/天，环比上周+2860美元/天。大西洋运价已企稳，看好成品油运价拐头向上。
　　（4）BDI指数持续回落。受外贸干散市场需求下滑影响，截至11月3日BDI已跌至1462点，较上周环比-6.46%。
　　（5）外贸SCFI继续反弹，内贸集运运价小幅回升。11月03日SCFI指数为1067.88点，环比+5.46%；10月20日至10月27日PDCI指数为1180点，环比+0.34%。
　　航空机场：
　　（1）行业步入淡季，近一周国内客运航班量不及疫情前，国际线恢复趋势坚挺。近一周（10.28-11.03）日均客运航班量达13189班，环比-3.6%，恢复至2019年的91.1%。国内日均航班量达11771班，环比-4.2%，恢复至2019年的99.2%；国际&地区日均航班量达1418班，环比+1.1%，恢复至2019年的54.3%。
　　（2）春秋Q3业绩表现亮眼，单季度盈利接近2019年全年。2023Q3公司实现归母净利润18.39亿，同比大幅扭亏且单季度盈利接近2019年全年（18.41亿元）。经营端，2023Q3公司ASK较2019年+18.92%（国内+55.06%、国际-47.74%、地区-56.09%），RPK较2019年+18.73%（国内+54.48%、国际-50.30%、地区-51.44%）。2023Q3是9.4小时，2019Q3是11.3小时，受疫情期间外籍飞行员流失影响，公司飞行实力有待恢复。
　　（3）据美国交通部，东航和国航本周完成增班申请，中美复航持续推进并落地。10月27日，美国交通部发布新命令，自11月9日起，允许中方航司每周执行最多35个中美直航客运航班。若美方航司对等，则中美将会有每周70个直航航班。本周东航和国航先后递交增班申请，若被美国交通部批准，从11月25号起，东航每周将有9班中美直航（较目前每周增加2班上海-洛杉矶航班）；11月21号起，国航每周将有11班中美直航（较目前每周增加1班北京-洛杉矶和2班北京-华盛顿航班）。
　　核心观点
　　快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业CR2龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。
　　油运：短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑