核心观点
　　航运：航运三季报整体表现较为平淡，彰显出公司对行业中长期供需格局的信心。市场方面，本周原油运输运价表现亮眼，VLCC本周运价收于60800美元/天，较上周明显提升，但是短期大涨后租家呈观望情绪，成交量出现下滑，但是我们认为随着欧美采暖刚性需求逐步释放，供需有望进一步改善，11月或迎年内旺季的主升浪，此外不断升级的巴以冲突或为油运投资带来潜在的向上期权，如冲突扩大至产油国，运价有望迎来跳涨，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周运价继续上涨，美线及小航线维持强势，但是欧线在上周调涨后出现小幅回落。我们认为，当前全球需求相对疲软，联盟对运力的控制成为运价走势的关键，继续关注对上下游具备议价权并全力分红回报股东的龙头船东中远海控。
　　航空：航空上市公司三季报业绩整体表现可观，在暑运旺季的推动下，叠加客座率提升和价格坚挺，国航、南航、东航、春秋以及吉祥三季度单季分别实现归母净利42.4亿元、42.0亿元、36.4亿元、18.4亿元以及10.7亿元，均超过19年同期的36.2亿元、23.9亿元、24.2亿元、8.7亿元以及6.6亿元。其中，春秋航空三季度业绩尤为亮眼，主要得益于公司具有更优的成本管控能力，其在供需两旺、票价水平上行的背景下业绩弹性更大。近期中美航线再获增班，国际航线稳步恢复。短期，需求承压、油价高企等不利因素已经得到较充分的释放，中长期仍然看好供需反转带来的周期性投资机会，继续推荐春秋航空、中国国航。
　　机场：当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
　　快递：快递三季报整体表现承压，1）顺丰三季度收入同比仍然下滑，得益于公司自身经营优化，盈利能力和业绩表现已属稳健；2）受价格竞争的拖累，圆通、韵达和申通的三季度单票快递利润均出现环比下滑，其中申通的三季度业务量增速及市场份额提升表现最优。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及未来竞争格局优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。
　　物流：自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，预计实现净利润6.54-7.47亿元，对应Q3单季度实现1.50-2.43亿元，Q3公司业绩出现较大环比下滑，但是考虑到蒙煤供应链业务有望继续放量，非洲业务持续高速增长，预计23年公司净利润突破9亿元，当前估值对应23年仅13X。
　　投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。