事件:
　　10月18日，快手电商双11购物狂欢节正式开启预售。10月31日，快手电商双11购物狂欢节预售期收官，同时今年的双11大促正式期也随之开启。在10月18日至30日期间，快手电商双11预售GMV同比增长84%，家居家电、美妆个护、3C数码成为预售阶段销量最高的商品品类。
　　投资要点:
　　1、快手今年电商节活动预售周期有所延长，平台投入流量+商品补贴激励等多项扶持政策，整体活动力度较大。快手2023年双11购物节共分三个阶段，其中10月18日至10月30日为预售期，10月31日至11月3日为尾款期，10月31日至11月11日为正式周期。对比2022年快手116大促，用户在10月13日至19日间预付定金，20日至24日开始支付尾款，2023年电商节预售时间更长，给予消费者更充分的决策周期。快手电商在双11筹备期即推出面向平台商达成长的“扶摇计划”，针对货品成长的“爆品计划”，以及对应用户成长的“铁粉计划”等策略，推动商家日常经营和大促联动，提前锁定用户购物需求，同时宣布在双11期间投入180亿的流量和20亿的商品补贴，整体活动力度更大。
　　2、平台通过官方补贴频道，助力品牌商家获得更多曝光机会，提升品牌电商在快手经营效益，并加强履约能力保障消费者购物体验。此次电商节快手推出“大牌大补”作为核心品牌商品补贴频道，以“大牌正品、低价好物”为基础，从用户需求出发精选补贴商品，并对广受用户欢迎的品牌类目商品进行集中补贴；伴随着预售的开启，快手电商同步上线大牌大补商品“正品险”，通过与中国太保产险的合作，提升优化消费者购物体验。
　　3、商城页在快手双11期间获得产品侧倾斜，货架电商与内容电商相辅相成共同拓宽商家经营场域。快手构建的泛货架场域包含了商城、推荐、搜索和店铺等多个场景，商城页也在此次双11期间成为并列于关注页的主要页面，其价值在于品牌商家可以在直播间场域之外更好地承接消费者确定性需求，同时也拓宽了经营者在短视频和直播之外的生意可能性，提高了综合ROI。
　　4、杭州司法局10月30日发布关于公开征集《直播电商产业合规指引》意见建议的公告，主要侧重行业规范，暂未对平台开展直播带货业务以及电商主播资质有严格限制要求，预计实际影响相对有限。根据指引，主要对直播电商从业者、主播服务机构及平台侧做了一些规范和合规要求，要点包括：①直播电商从业者：不得要求商家签订“最低价协议”；严格把控直播商品质量以及做好直播过程监控，避免发生违法违规行为。②主播：从事医疗卫生、财经金融、法律、教育类等需要较高专业水平网络直播营销活动的，应取得相应的执业资质，并按相关部门或直播营销平台要求进行报备、审查。③主播服务机构：应依法取得相应经营主体资质及行政许可，与网络直播营销活动主体签署相关合同，明确各方权利义务。④直播营销平台：应根据实际业务内容依法取得、办理相关行政许可、行政备案。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到内循环广告带动公司广告业务表现持续优于行业，以及电商业务保持高速增长，我们预计公司FY2023-2025营收分别为1141/1319/1487亿元，经调整净利润分别为78/173/256亿元，对应SPS为26/30/34元，对应PS分别2.2/1.8/1.6X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，给予公司Target Price至83元、91港元，公司作为短视频头部企业，在流量及变现端仍具优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险、政策内容监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险等。