上周资金面由紧转松，资金利率上行
　　上周公开市场到期14540亿，投放28240亿，合计净投放13700亿，均为7天逆回购。上周受缴税缴款影响，资金仍偏紧，DR007均值为2.07%，R007均值为2.66%，分别较前一周上行7BP和32BP，DR001和R001均值分别为1.81%和2.07%，资金面周内前几日偏紧，随后有所转松。交易所回购利率整体上行，GC007均值为2.82%，较前一周上行44BP。截至上周五，逆回购未到期余额为28240亿，较前一周上行13700亿。
　　存单利率和IRS利率小幅上行
　　上周存单合计到期4739亿，发行6353亿，净融资规模为1615亿，较前一周（-3228亿）上行。截至周五，存单到期收益率（1年期AAA）为2.58%，较前一周上行3BP，主因发行缴款较多，银行流动性指标等承压。本周存单单周到期规模在4145亿左右，到期压力扔不小。利率互换方面，上周1年期FR007利率互换均值为2.12%，较前一周上行1BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面偏谨慎。
　　回购成交量下行，大行融出规模下降
　　上周回购成交量在5.6-6.3万亿之间，其中R001回购成交量均值为50147亿元，较前一周降低11938亿元。截至上周五，未到期回购余额为125263亿，绝对水平较前一周上行。分机构看，上周大行融出规模下行，基金、证券公司和理财融入规模皆上行。截至周五，大行逆回购余额为3.11万亿，较前一周下行16254亿；理财正回购余额为8681亿，较前一周上行1479亿。
　　票据利率下行，中美利差小幅收窄
　　上周转贴现票价下行。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.13%，较前一周下行8BP。临近月底，银行用票据冲信贷需求有所增加。上周五美元兑人民币汇率报7.32，较前一周持平，短期汇率仍在高位震荡，中美利差倒挂幅度略有收窄。往后看，美债利率继续上行面临阻力，国内基本面筑底修复+宽财政，利率可能偏弱震荡。
　　本周重点关注：10月PMI、公开市场操作等
　　本周公开市场资金到期28240亿，均为7天逆回购，关注央行续作情况。此外，10月官方制造业PMI及财新制造业PMI均为49.5，制造业景气水平有所波动。短期资金面的核心影响因素在于国债增发，今明两年各用5000亿，意味着年内将有5000亿财政存款净回笼，此外供给对银行资金面和流动性指标也将带来一定压力，货币政策如何配合是关键，从数量型工具的角度看：1）降准是最优且直接的方案。2）设立专项工具，效果类似降准，成本可能略高，不确定的是如何设立退出机制。3）MLF大规模加量甚至TMLF重出江湖，也可以提供长期资金支持，但成本相对高，且操作间隔长4）逆回购等短期资金投放效果有限。后续资金面不具备持续收紧基础，但波动分层可能是常态。
　　风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期。