核心观点
　　近日诸多宏观变量都有积极变化，股指探出市场底并重回关键点位。但“企稳≠上涨”，美债利率高企与经济转型阵痛两大关键问题仍未解决，市场微观结构也有待出清，决定了股指短期还难出现趋势性行情。我们预计股指大概率继续磨底，后续关注金融工作会议、APEC等事件进展。近期转债估值波动大且仍在高位，短期博弈性价比不如正股。但股市已由阴跌转入磨底，可逐渐转向防守反击，继续保持“聚焦个券+轮动交易”思路，适当提升对正股弹性的关注。提防两个风险：一是12月债基等赎回对转债容易形成扰动；二是部分正股来年可能被ST从而引发信用冲击。
　　本轮市场底或得到确认，但“企稳≠上涨”，仍需等待诸多变量大转向
　　股市当前判断：第一、股指破位风险已基本释放，上证回到3000点上，加上诸多宏观积极变化和不少公司回购，市场进入磨底阶段，交易机会增多；第二、但“企稳≠上涨”。市场脱离阴跌后，主流机构仓位仍高、增量资金不足、市场活跃度也未显著改善，预计股指或继续磨底，对四季度期待不宜过高；第三、股市真正趋势性机会需要等待诸多变量大转向，至少要：1、明年美联储开始降息；2、国内经济持续改善，明年Q1能否有明显业绩驱动；3、股市迎来增量资金；第四、后续四季度关注：1、金融工作会议；2、APEC会议，中美元首会晤；3、中央经济工作会议等。
　　风格继续偏大盘、偏价值品种，主题关注业绩修复+国产替代+华为
　　板块上：第一、风格继续略偏大盘、偏价值品种，关注银行、保险等大金融品种；第二、底部区域适合先稳健、后防守反击的思路，仍以高股息、高ROE、红利类品种为主布局：1、黄金+油气；2、交运，关注高铁、航空/机场、高速公路及物流等；3、公用事业，关注电力、燃气、煤炭等4、运营商，背后是数字央企+算力资源+高股息三个逻辑支持。5、创新药等生物医药；第三、围绕“业绩修复+国产替代+华为”做主题投资：1、中国优势赛道，包括汽车（含华为链条）、算力/IDC等，物联网的关注度提升；2、政策驱动赛道，包括芯片、国产软件（信创等）、光模块等
　　转债由纯粹防御转向防守反击，但股票好于转债
　　转债方面，有四点判断：第一、转债估值短期波动较大，但整体仍处于偏高水平，当下更适合在股市偏右侧布局；第二、股市由阴跌转入磨底，当下不需要过度谨慎，可由纯粹防御转向防守反击。“聚焦个券+轮动交易”基本思路不改，前期建议围绕中低价布局，当下可适当提升对正股弹性的关注，譬如科数、友发、太平等；第三、从博弈短期的角度而言，股票要好于转债。第四、转债仍有几个风险需要提防：1、传统上12月是公募基金赎回较为集中的时段，对转债容易形成扰动，尤其是“固收+类”产品；2、部分正股年度业绩基本“定型”，连续2年净利润为负明年可能被ST。
　　上周有3/4家发布预案/通过股东大会，1/1家拿到证监会批文/过审
　　上周共有3个转债预案公布，分别是海力风电（28亿）、华泰股份（15亿）、值得买（5.5亿）；通过股东大会的有4家，分别是欧陆通（6.45亿）、确成股份（5.5亿）保隆科技（14亿）、智明达（4.01亿）；发审委通过的有1家，是和邦生物（46亿）；拿到证监会批文的有1家，是集智股份（2.55亿）。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。