上周资金面偏紧，资金利率上行
　　上周公开市场到期11660亿，投放22430亿，合计净投放10770亿，其中7天逆回购到期6660亿，MLF到期5000亿。上周MLF超额平价续作，资金利率上行，DR007均值为2.00%，R007均值为2.34%，分别较前一周上行11BP和26BP，DR001和R001均值分别为1.83%和2.03%，资金面仍然偏紧。交易所回购利率整体上行，GC007均值为2.39%，较前一周上行24BP。截至上周五，逆回购未到期余额为14540亿，较前一周上行7880亿。
　　存单利率和IRS利率小幅上行
　　上周存单合计到期8394亿，发行5223亿，净融资规模为-3171亿，较前一周（-638亿）下行。存单到期收益率（1年期AAA）上行，上周五报2.55%，较前一周周五上行6bp。本周存单单周到期规模在4739亿左右。利率互换方面，上周1年期FR007均值为2.11%，较前一周上行4bp。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面偏谨慎。
　　回购成交量下行，大行融出规模下降
　　上周回购成交量在5.8-7.7万亿之间，其中R001回购成交量均值为62086亿元，较前一周降低3031亿元。截至上周五，未到期回购余额为99864亿，绝对水平较前一周下行。分机构看，上周大行融出规模下行，基金、证券公司和理财融入规模皆下行。截至周五，大行逆回购余额为4.74万亿，较前一周下行924亿；理财正回购余额为7203亿，较前一周下行1391亿。
　　票据利率下行，中美利差继续走阔
　　上周转贴现票价下行。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.21%，较前一周周五下行7bp。上周五美元兑人民币汇率报7.32，较前一周小幅上行，中美利差继续走扩。8-9月央行多次表示“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险”。理论上，在央行稳汇率的过程中，无论是通过与银行做货币掉期业务（在当期回笼人民币），还是在离岸市场抬高本币利率（可能导致市场机构套利），都可能对资金面和利率造成一定摩擦。汇率是货币政策一大制约，尤其美债利率不断创新高之下，各类资产都会承压，至少资金很难重回前期宽松局面。
　　本周重点关注：税期扰动、公开市场操作等
　　本周公开市场资金到期14540亿，均为7天逆回购到期，周一为缴税截止日。往后看，再融资债供给还未结束，资金扰动持续存在。逆回购作为熨平短期波动的工具，大概率会继续放量。降准必要性也有所升高，国库现金等工具或能起到一定熨平波动作用。对资金面而言，目标比手段更重要，只要央行精准有力的取向不变，资金利率就不会大幅偏离政策利率，后续随着地方债资金支出、央行积极呵护等，资金和存单都有望回归到中性水平。但基本面回暖+汇率制约持续存在，尤其银行LCR等指标问题并不能完全通过公开市场操作对冲，资金波动和分层可能是常态。
　　风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期。