核心观点
　　上周股市表现不佳，股指击穿关键点位，投资者担忧“负反馈”。近两年市场底有四个信号：1、市场内在逻辑不再恶化；2、交易极度低迷；3、白马股闪崩与强势股补跌；4、市场对利空钝化。我们建议转债投资者保持低仓位运行、耐心等待上述信号的出现，但如果股市继续下跌则适度参与政策博弈。我们期待股市早日探出市场底，但当下转债“投资难”的困境尚未解除，因此转债整体机会还需要继续等待。建议短期提防“固收+”赎回带来的波动、中期期待股市改善。操作上，以“中大盘+中低价”品种轮动为核心、兼顾条款博弈，年末关注次年主题+正股估值切换带来的机会。
　　股指处于底部区域，但大趋势或难以很快扭转，股指或在底部企稳后震荡
　　近两年市场底有四个信号：1、市场内在逻辑不再恶化；2、交易极度低迷；3、白马股闪崩与强势股补跌；4、市场对利空钝化。截至上周五，从估值+结构+交易+资金四个维度去分析，A股已经满足上述底部信号中的80%。我们认为：第一、股指无疑处于底部区域；第二、变数是当下股市的核心逻辑仍取决于外部（美联储+外资+地缘等），这意味着大趋势预计难以很快扭转，股指或在底部企稳后震荡；第三、业绩驱动是对抗不确定性的关键，但短期难以看到；第四、仍有一部分权重股尚未出现大幅调整，短期需要提防指数波动，建议投资者当下继续保持低仓位运行。
　　风格继续偏大盘、偏价值品种，主题关注业绩修复+国产替代+华为
　　板块上：第一、风格继续略偏大盘、偏价值品种，关注银行、保险等大金融品种；第二、底部区域适合先稳健、后防守反击的思路，仍以高股息、高ROE、红利类品种为主布局：1、黄金+油气；2、交运，关注高铁、航空/机场、高速公路及物流等；3、公用事业，关注电力、燃气、煤炭、水务等4、运营商。5、创新药等生物医药；第三、围绕“业绩修复+国产替代+华为”做主题投资：1、中国优势赛道，包括汽车（含华为链条）、新型工业化（5G等）、算力/IDC等；2、政策驱动赛道，包括芯片、国产软件（信创等）、光模块、工业机器人、光刻机/胶、国产大模型等
　　转债性价比不佳，建议以“中大盘+中低价”轮动为核心、兼顾条款博弈
　　转债方面，近日股市快速杀跌带动转债估值出现调整，估值基本回到2023年初水平。但当下转债“投资难”的困境尚未解除：1、转债高估值与当下股市弱势表现严重不匹配，今年以来一直是跟跌易、跟涨难；2、优质筹码越来越少，存量券赎回、新券少且贵；3、主题投资主导的股市风格下，转债中可落地的机会太少。展望后市，期待股市早日探出市场底，但转债估值还不低，我们认为转债整体性价比还不佳，短期提防固收+赎回带来的波动、中期期待股市改善。操作上，以“中大盘+中低价”品种轮动为核心、兼顾条款博弈，年末关注次年主题+正股估值切换带来的机会。
　　上周有1家发布预案，2家通过发审委
　　上周共有1个转债预案公布，是翰博高新（7.3亿）；发审委通过的有2家，是亿田智能（5.2亿）、嘉益股份（3.98亿）。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。