核心观点
　　11月转债市场展望：把握权益、转债估值的双底部
　　权益方面，从风险溢价角度（1/PE-10Y国债到期收益率）看，当前溢价水平仍处于过去三年均值的一倍标准差以上，权益资产具备较好性价比；同时PMI、PPI等经济指标触底回升，1万亿国债的增发更有望对经济复苏起进一步提速作用；同时中美领导人计划于11月中旬APEC峰会会晤，中美关系有望缓和。行业/热点角度看，建议关注华为产业链、新能源汽车、消费电子、医药、AI等。
　　转债方面，目前我们仍维持隐含波动率均值40%-45%区间波动的观点，估值仍有提升空间。10月中旬转债市场隐波均值一度跌破40%，随后市场迎来反弹，目前转债市场隐波均值回归至41%左右，仍处于我们目标区间偏低位置，我们认为转债估值的持续回升仍有望延续，11月中旬有望回升至43%-44%左右。而从绝对价格看，目前转债市场绝对价格中位数116元左右，当前的绝对价格下，转债资产具有较好的配置性价比。
　　信息或事件：
　　11月转债优选组合：金铜转债、弘亚转债、聚飞转债、沿浦转债、博瑞转债、芯海转债、测绘转债、江山转债、阳谷转债、隆华转债；
　　11月高股息+票息组合：平煤转债、蓝天转债、精达转债、亚科转债、大元转债、南银转债、能化转债、大禹转债、旺能转债、世运转债。
　　简评：
　　11月转债市场展望：把握权益、转债估值双底部
　　10月市场回顾：10月（截至10月29日，下同）中证转债指数涨跌幅-1.99%，同期上证指数涨跌幅-2.98%，Wind可转债正股加权指数涨跌幅-2.24%。9月权益市场调整，转债跟跌权益。
　　节奏上，10月权益市场整体呈现前低后高V型走势。十一假期期间海外美债到期收益率持续上行，叠加巴以冲突等外部事件冲击，A股表现较弱，10月下旬前几个交易日市场加速下行；伴随汇金公司增持、增发1万亿国债等利好带动，权益市场在10月下旬以来有所反弹。其中汽车、生物医药、半导体等细分赛道月度表现占优。
　　转债方面，10月转债跟随权益走势，同时估值压缩显著。10月份转债市场隐波均值由9月末的43.75%压缩至10月23日的39.04%，一度跌破我们40%-45%的目标区间下沿，随后回升至月末的41.1%附近。伴随转债市场的下行，转债市场日均交易规模压缩至10月第三周的358亿左右，在10月第四周回升至414亿/日。
　　11月转债市场展望：把握权益、转债估值的双底部
　　权益方面，从风险溢价角度（1/PE-10Y国债到期收益率）看，当前溢价水平仍处于过去三年均值的一倍标准差以上，权益资产具备较好性价比；同时PMI、PPI等经济指标触底回升，1万亿国债的增发更有望对经济复苏起进一步提速作用；同时中美领导人计划于11月中旬APEC峰会会晤，中美关系有望缓和。行业/热点角度看，建议关注华为产业链、新能源汽车、消费电子、医药、AI等。
　　转债方面，目前我们仍维持隐含波动率均值40%-45%区间波动的观点，估值仍有提升空间。10月中旬转债市场隐波均值一度跌破40%，随后市场迎来反弹，目前转债市场隐波均值回归至41%左右，仍处于我们目标区间偏低位置，我们认为转债估值的持续回升仍有望延续，11月中旬有望回升至43%-44%左右。而从绝对价格看，目前转债市场绝对价格中位数116元左右，当前的绝对价格下，转债资产具有较好的配置性价比。
　　11月转债组合：
　　11月转债优选组合：金铜转债、弘亚转债、聚飞转债、沿浦转债、博瑞转债、芯海转债、测绘转债、江山转债、阳谷转债、隆华转债
　　由于10月组合整体维持较高弹性，因此我们的优选组合跑输中证转债指数（组合收益率-2.43% vs中证转债指数-1.99%，截至10.29日数据）。11月优选组合依然保持较高的弹性，保留了10月组合中的聚飞转债、金铜转债、测绘转债、阳谷转债、隆华转债；新增了弘亚转债、沿浦转债、芯海转债、江山转债，同时将蓝晓转02调整为博瑞转债。
　　11月高股息+票息组合：平煤转债、蓝天转债、精达转债、亚科转债、大元转债、南银转债、能化转债、大禹转债、旺能转债、世运转债
　　10月份我们的高股息+票息组合小幅跑赢中证转债指数（组合收益率-1.93% vs中证转债指数-1.99%，截至10.29日数据）。根据我们的筛选标准，保留平煤转债、蓝天转债、旺能转债、能化转债、大禹转债；新增精达转债、亚科转债、大元转债、南银转债、世运转债。
　　风险分析
　　权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
　　万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性宽松阶段性拔估值，但是如果盈利增速没有跟上，后续也会随着抱团瓦解而均值回归。
　　中美经济周期错位，海外加息