核心观点
　　业绩好于市场预期。公司前3季度营业收入1082.06亿元，同比增长26.8%；归母净利润98.82亿元，同比增长43.2%；扣非归母净利润36.12亿元，同比下降5.9%。3季度营业收入427.14亿元，同比增长48.4%，环比增长38.1%；归母净利润22.29亿元，同比增长113.9%，环比增长226.5%；扣非归母净利润21.03亿元，同比增长184.5%，环比增长7421.0%。
　　3季度毛利率环比提升，现金流大幅改善。前3季度毛利率17.9%，同比下降2.4个百分点；3季度毛利率18.4%，同比下降2.9个百分点，环比提升2.0个百分点。3季度期间费用率12.1%，同比下降1.5个百分点，环比下降1.0个百分点；其中研发费用率同比下降1.6个百分点，环比下降1.5个百分点。前3季度经营活动现金流净额174.79亿元，同比增加362.1%，主要系票据到期收款增加影响。
　　3季度投资收益同环比大幅改善，合资品牌销量环比回升。前3季度投资收益54.27亿元，包含深蓝汽车并表收益50.21亿元；对联营合营企业投资收益1.98亿元，同比增加4.50亿元。3季度投资收益4.04亿元，同比增加7.34亿元，环比增加3.39亿元；对联营合营企业投资收益3.79亿元，同比增加7.09亿元，环比增加4.96亿元。长安福特前3季度销量16.68万辆，同比下降12.8%；3季度销量6.83万辆，同环比分别增长-13.0%、27.3%；长安马自达前3季度销量5.54万辆，同比下降34.1%；3季度销量2.32万辆，同环比分别增长13.8%、26.9%，预计合资品牌销量环比回暖为公司3季度投资收益改善形成正向贡献。
　　自主品牌盈利能力改善，三大新能源品牌有望助力品牌向上。3季度扣非自主净利润17.25亿元，同比增加6.55亿元，环比增加15.79亿元，自主板块盈利能力同环比提升显著。前3季度自主品牌乘用车销量117.86万辆，同比增长23.9%；3季度销量41.06万辆，同比增长27.4%，环比增长10.4%；前3季度自主品牌新能源销量30.67万辆，同比增长96.2%；3季度销量13.06万辆，同比增长83.0%，环比增长42.7%，自主新能源销量增速高于行业平均。公司已形成启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌序列，9月深蓝汽车交付量17370辆，环比增长17.9%，深蓝S7单月交付继续破万辆；9月阿维塔交付量3083辆，环比增长56.1%，阿维塔12即将于11月10日上市。启源系列自8月发布以来已推出A07、A05两款车型，年内还将推出A06、Q05等车型，预计三大新能源品牌将继续开启新车周期，有望助力自主新能源品牌向上发展。
　　盈利预测与投资建议
　　调整收入、毛利率、投资收益及费用率等，预测2023-2025年归母净利润113.91、80.59、101.82亿元（原96.31、79.08、95.02亿元），维持可比公司23年平均PE 18倍估值，目标价20.7元，维持买入评级。
　　风险提示
　　长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。