事件：公司发布2023年三季度业绩，23年前三季度实现营业收入17.6亿元，同比+19.2%；归母净利润2.4亿元，同比+57%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+28.1%。其中，23Q3实现营业收入6.3亿元，同比+11.8%；归母净利润0.8亿元，同比+23.7%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+16.2%。
　　B端业务收入保持较快增长，空刻意面收入减速。1）分产品看，23Q3复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入3.46/2.29/0.37亿元，分别同比+34.3%/-10.5%/-23.1%。Q3调味品业务收入增长较快主要系今年暑期餐饮增长势头较好，B端客户收入恢复较好带动公司收入实现较快增长。Q3轻烹解决方案收入同比下滑主要系疫后居家消费场景减少、需求减弱，以及消费者端库存较高。2）分地区看：23Q3各个区域收入同比均实现正增长，弱势地区收入增长最快，Q3西南/西北/境外分别实现收入574/260/865万元，同比+163.1%/+78.4%/+73.1%。基地市场华东Q3收入增长最慢，实现收入4.85亿元，同比+3.0%。其余地区如东北/华南/华中/华北Q3收入分别同比+45.4%/+37.0%/+35.3%/+27.7%。
　　C端占比下降致毛利率承压。1）23年前三季度/23Q3公司毛利率分别为33.9%/32.34%，同比-0.37/-2.22pcts，毛利率下行主要系高毛利率的轻烹解决方案收入占比下降。2）23年前三季度/23Q3公司销售费用率分别为14.27%/12.21%，同比-0.77/-2.01pcts，主要系公司控制费用投放。3）23年前三季度/23Q3管理费用率分别为2.93%/2.43%，同比+0.36/-0.3pcts。4）综合来看，23年前三季度/23Q3公司销售净利率达到13.92%/12.03%，同比+2.65/+0.53pcts。
　　C端业绩短期承压，B端携手百胜加速成长。三季度以来，餐饮客流恢复，居家消费减少，致使公司B端收入稳健增长，C端收入短期承压。1）渠道方面，公司持续加强C端产品线下渠道布局，空刻意面推出的两款产品（免煮意面和8分钟速煮意面）均以线下销售为主，其中免煮意面以宝立客滋品牌进行售卖，通过差异化产品服务具有不同消费特点的购买人群。2）供应链方面，今年9月，公司与宜瑞安达成战略合作，目的在于降本增效和优化供应链。合作将帮助公司改进生产、降成本、提高供应链效率及食品安全，并助力公司推出符合市场需求的新品。3）公司与大客户百胜中国绑定加深，今年9月，百胜中国子公司拟投1.43亿元增资浙江宝立，增资后将持40%股权。随着百胜的增资，公司将更好提升产线自动化水平和打造数字化生产建设体系，助力中央厨房布局。未来，C端业务公司将持续推出新品布局线下，覆盖更宽价格带，满足不同人群的消费需求，预计为C端收入带来增量，24年建议密切关注新品线下动销情况。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司轻烹解决方案收入仍有承压，需求恢复仍需时间，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测分别至3.12/3.47/4.32亿元（分别下调2%/4%/3%），对应PE分别为25x/23x/18x，维持“增持”评级。
　　风险提示：方便速食竞争加剧，大客户流失风险，原材料成本价格上涨风险。