事件：公司发布1-8月经营数据，23年1-8月实现收入15.4亿元，同比+17.45%；归母净利润2.1亿元，同比+62.49%。其中23年7-8月实现收入4.12亿元，同比+2.9%；归母净利润0.44亿元，同比+20.9%。
　　B端稳步增长，空刻仍有承压
　　7-8月公司实现营收4.12亿元，同比+2.9%。拆BC来看，我们预计7-8月B端实现双位数增长，C端出现下滑，主要系1）618大促活动时点影响（2023年大促在5月底，报表确认在6月，2022年大促在618前几天，报表确认在7月），2）618大促虹吸效应影响，导致7月C端出现下滑，8月已有环比改善。
　　净利率同比改善，盈利能力稳步提升
　　盈利能力来看，公司7-8月实现归母净利率10.70%，同比+1.6pct，环比23H1下降4.0pct，我们认为下滑主要系23Q2有政府补助的确认造成高基数；高净利率的B端占比提升，同时C端规模的缩减也相应减少了费用投放，综合导致净利率同比改善。
　　B端深度合作大客户，C端加快线下布局
　　公司B端深度合作头部餐饮连锁客户，与百胜合资建立浙江工厂，双方长期合作，定位中央厨房式工厂，宝立负责生产经营、供应链管理，百胜负责市场开拓和分析，以整体解决方案形式辐射更多业态布局，我们认为此举有望为宝立带来更多潜在订单，同时百胜对市场的敏锐嗅觉也有望赋能宝立研发及供应链建设，加速推新，满足更多层次客户需求。另外，C端空刻线上TOP1地位稳固，线下加速布局，新品不断推出，上半年加快入驻门店，下半年C端团队将加强不同产品适应不同场景系列化的思维，提升线下收入占比，长期增长空间值得期待。
　　投资建议：
　　我们预计2023-2025年收入为24.8/30.1/36.2亿元，净利润为3.0/3.4/4.2亿元，给予6个月目标价28.57元，对应2023年38倍市盈率，维持买入-A评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全等
　　

研究报告全文：2023年09月27日公司快报宝立食品603170SH证券研究报告7-8月B端稳步增长空刻仍有承压调味品投资评级买入-A事件公司发布1-8月经营数据23年1-8月实现收入154亿元同比1745归母净利润21亿元同比6249其中23维持评级年7-8月实现收入412亿元同比29归母净利润044亿6个月目标价2857元元同比209股价2023-09-261984元B端稳步增长空刻仍有承压交易数据7-8月公司实现营收412亿元同比29拆BC来看我们预计总市值百万元7936207-8月B端实现双位数增长C端出现下滑主要系1618大促活动流通市值百万元315079时点影响2023年大促在5月底报表确认在6月2022年大促在总股本百万股40001618前几天报表确认在7月2618大促虹吸效应影响导致7流通股本百万股15881月C端出现下滑8月已有环比改善12个月价格区间18013116元净利率同比改善盈利能力稳步提升股价表现盈利能力来看公司7-8月实现归母净利率1070同比16pct宝立食品沪深300环比23H1下降40pct我们认为下滑主要系23Q2有政府补助的确45认造成高基数高净利率的B端占比提升同时C端规模的缩减也相35应减少了费用投放综合导致净利率同比改善2515B端深度合作大客户C端加快线下布局5-5公司B端深度合作头部餐饮连锁客户与百胜合资建立浙江工厂双-15方长期合作定位中央厨房式工厂宝立负责生产经营供应链管理2022-092023-012023-052023-09百胜负责市场开拓和分析以整体解决方案形式辐射更多业态布局资料来源Wind资讯我们认为此举有望为宝立带来更多潜在订单同时百胜对市场的敏锐升幅1M3M12M嗅觉也有望赋能宝立研发及供应链建设加速推新满足更多层次客相对收益9714-36绝对收益93-17-73户需求另外C端空刻线上TOP1地位稳固线下加速布局新品不断推出上半年加快入驻门店下半年C端团队将加强不同产品适赵国防分析师应不同场景系列化的思维提升线下收入占比长期增长空间值得期SAC执业证书编号S1450521120008待zhaogf1essencecomcn侯雅楠联系人投资建议SAC执业证书编号S1450122070028我们预计2023-2025年收入为248301362亿元净利润为houyn2essencecomcn303442亿元给予6个月目标价2857元对应2023年38倍相关报告市盈率维持买入-A评级B端亮眼高增空刻短期承2023-08-31风险提示行业竞争加剧原材料价格波动食品安全等压业绩稳步增长期待全年表2023-07-12TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E现主营收入1577720368248233013336159能力边界持续扩宽期待动2023-04-29净利润18542154300834014182能释放每股收益元046054075085105空刻延续高增线下稳步开2023-04-11每股净资产元163282346413489拓复调稳步向好毛利率修复2022-10-30本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报宝立食品盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E可期市盈率倍428369264233190市净率倍12270574841净利润率118106121113116净资产收益率284191218206214股息收益率0013060915ROIC424337355393543数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报宝立食品财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1577720368248233013336159成长性减营业成本1084913327161241959223442营业收入增长率744291219214200营业税费104160173215264营业利润增长率467170140350231销售费用14453105385542775135净利润增长率382162397131230管理费用52358496610991237EBITDA增长率402177125310209研发费用398433519621744EBIT增长率418126150346228财务费用41-01-66-102-140NOPLAT增长率464146131346228资产减值损失-52-103-103-103-103投资资本增长率43974216-111279加公允价值变动收益-----净资产增长率399689232204192投资和汇兑收益32----营业利润25172945335745345581利润率加营业外净收支-3207600--毛利率312346350350352利润总额24852953395745345581营业利润率160145135150154减所得税5376488319521172净利润率118106121113116净利润18542154300834014182EBITDA营业收入176160148160161EBIT营业收入161141133147150资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数5259483626货币资金10004039477888039879流动营业资本周转天数3836464648交易性金融资产-----流动资产周转天数104130156167180应收帐款21022591457631626190应收帐款周转天数4541524647应收票据28199909119存货周转天数3336333334预付帐款255366265545448总资产周转天数222234241232230存货18372200240031583655投资资本周转天数13212511810090其他流动资产136132115127125可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE284191218206214长期股权投资-----ROA175151174171175投资性房地产-----ROIC424337355393543固定资产31443497314828002451费用率在建工程1164956956956956销售费用率92152155142142无形资产794761727693660管理费用率3329393634其他非流动资产700754860742764研发费用率2521212121资产总额1116015315179242099525247财务费用率0300-03-03-04短期债务871----四费营业收入153202212196193应付帐款13291727214621963129偿债能力应付票据-----资产负债率393253213191198其他流动负债12061714128813971468负债权益比647338271236247长期借款53110---流动比率157272356440444其他非流动负债446419384417407速动比率103208286352365负债总额43843870381840095004利息保障倍数6203-229119-4993-4345-3877少数股东权益251165283465691分红指标股本36004000400040004000DPS元-025012018029留存收益2925728098221252115552分红比率00464155206275股东权益677611445141061698520243股息收益率0013060915现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润19482305300834014182EPS元046054075085105加折旧和摊销246420382382382BVPS元163282346413489资产减值准备74----PEX428369264233190公允价值变动损失-----PBX12270574841财务费用5136-66-102-140PFCF-35411372666179392投资收益-32----PS5039322622少数股东损益94151119181227EVEBITDA-335203147120营运资金的变动456-292-2072721-2610CAGR225241326225241经营活动产生现金流量17892523137145832040PEG1915081008投资活动产生现金流量-1103-711---ROICWACC4032343852融资活动产生现金流量-3431227-632-558-964REP-46252413资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报宝立食品公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报宝立食品免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的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