研究报告全文：yrtsudnIelbaT宝立食品TableTitle6031702023年中报点评公司研B端加速恢复加码烘焙打开新空间挖掘价值投资成长究TableRank食增持维持品饮2023年09月01日料证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师高博文研投资要点证书编号S1160521080001究报联系人景皓告公司发布2023年中报利润端表现强劲23H1实现营收1128亿元电话021-2358647524归母净利润166亿元79扣非净利润111亿元37相对指数表现TablePicQuote单季度看23Q2实现营收589亿元21归母净利润09亿元76扣非净利润055亿元331196266B端客户拓展与产品推新两手抓C端加码线下渠道渠道端暑期-664餐饮恢复良性且公司华东基地市场Q2低基数下具备弹性B端百胜-1594-25239111111315171等存量客户稳健上涨同时公司积极挖掘新客户贡献增量C端线上-3453保持领先优势空刻618销售额破亿线下加码商超及新零售渠道布宝立食品沪深300局KA门店覆盖率实现超100增长线下营收60综合来看23Q2直销非直销收入分别达468104亿元同比1723新增39家基本数据TableBasedata经销客户增至319家产品端公司抓住B端复苏趋势加速推新新总市值百万元774019品开发数量同比14拉动复调收入Q2实现51高增空刻围绕口味流通市值百万元307297烹饪方式锁鲜技术推出三款全新产品市场反馈良好轻烹在去年52周最高最低元32601795同期高基数压力下收入稳定23Q2复调轻烹饮品甜点配料分别实现52周最高最低PE64612683营收273260039亿元52周最高最低PB188263952周涨幅-2963费用控制稳健净利率同比384pcts达149823H1公司毛利率为52周换手率388963477068pcts销售管理财务研发费用率分别为1542515-027194分别同比-013030相关研究TableReport-036-044pcts管理费用率提升主要系集中清理存货增加相关管BC两端皆具看点成长性持续兑理支出以及Q2新成立全资子公司宝晏食品筹建期间及投产前开办现费用计入管理费用但整体来看公司费用控制稳健且规模效应增强20230412费效比显著提升综合来看23H1净利率同比384pcts达1498产能扩充蓄力成长烘焙再拓业务边界展望全年随着餐饮景气度回升及公司C端渠道持续开拓叠加公司产品加速迭代推新经营向好趋势明确为匹配业务增长23H1公司将尚未使用的首次公开发行募集资金投资至山东宝莘项目项目建设期共计24个月建成后每年将新增10万吨固态调味料2万吨半固体调味料及5000吨农产品粗加工产能公司现有板块稳健发展的同时积极拓展业务边界烘焙类产品于23年3月起陆续推向会员制商超客户市场逻辑初步验证23年4月公司成立全资子公司宝晏食品组建专业烘焙团队积极布局烘焙产品产线预计23H2可实现投产进一步打开成长空间Tableyemei宝立食品6031702023年中报点评投资建议公司具备复合调味品生产先发优势B端与国内外大客户长期稳定合作21年通过收购厨房阿芬快速切入轻烹业务打开C端市场23H1公司不断完善产品矩阵发力线下渠道产能爬坡赋能业绩增长长期来看随着B端餐饮市场的复苏C端在产品力品牌力渠道力的深耕以及公司烘焙业务的拓展我们看好公司长期增长潜力我们维持预测公司2023-2025年营业收入为257631803813亿元归母净利润为282361444亿元对应EPS分别为070090111元对应PE分别为273221301731倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元203678257649317975381294增长率2910265023411991EBITDA百万元34040423185379866229归母净利润百万元21536281533611144445增长率1615307228272308EPS元股057070090111市盈率PE4970273221301731市净率PB1005587460364EVEBITDA3224172712911012资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示行业竞争加剧风险食品安全标准变化风险主要原材料价格波动风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宝立食品6031702023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产93476114751148776195506经营活动现金流25228224814654937370货币资金40394400017162091102净利润23050296003818647002应收及预付29309470694259865301折旧摊销4604494353876597存货21996257123240536478营运资金变动-3976-117313312-15867其他流动资产1776197021532624其它1551-331-336-361非流动资产59673648117028976660投资活动现金流-7106-9749-10529-12607长期股权投资000000000000资本支出-7026-10039-10836-12935固定资产34970394944169245654投资变动000000000000在建工程9556764561164893其他-080289307328无形资产760798511309616460筹资活动现金流12267-13125-4400-5282其他长期资产7541782193869654银行借款1990-3424-4150-4752资产总计153149179561219065272166债券融资000000000000流动负债34406408194228748916股权融资36210000000000短期借款000-3524-7775-12527其他-25933-9700-250-530应付及预收15326209602236128892现金净增加额30390-3943161919482其他流动负债19081233832770032551期初现金余额10004403944000171620非流动负债4295469545454015期末现金余额40394400017162091102长期借款100200300300应付债券000000000000其他非流动负债4195449542453715负债合计38701455144683252931实收资本40001400014000140001资本公积28291282912829128291留存收益445066265998770143215主要财务比率归属母公司股东权益112798130951167062211507至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益1649309651717728成长能力负债和股东权益153149179561219065272166营业收入增长2910265023411991营业利润增长1704278529322309利润表百万元归属母公司净利润增长1615307228272308至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入203678257649317975381294毛利率3457355836643782营业成本133269165986201453237091净利率1132114912011233税金及附加1595182920672364ROE1909215021622101销售费用31051428995469268557ROIC1928216322382213管理费用5844654474098808偿债能力研发费用4331610679189647资产负债率2527253521381945财务费用-012000000000净负债比率----资产减值损失-1034000000000流动比率272281352400公允价值变动收益000000000000速动比率193204259309投资净收益000269272296营运能力资产处置收益005011014015总资产周转率133143145140其他收益3228309239754804应收账款周转率800613857656营业利润29454376564869859944存货周转率92610029811045营业外收入115100100100每股指标元营业外支出042050050050每股收益057070090111利润总额29528377064874859994每股经营现金流063056116093所得税647881071056112992每股净资产282327418529净利润23050296003818647002估值比率少数股东损益1513144720752557PE4970273221301731归属母公司净利润21536281533611144445PB1005587460364EBITDA34040423185379866229EVEBITDA3224172712911012资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宝立食品6031702023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的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