事件：公司发布2023年1-8月主要经营数据的自愿性信息披露公告，2023年1-8月公司实现营收约为15.4亿元，同比增长约17.45%；2023年1-8月实现归母净利润约为2.1亿元，同比增长约62.49%。其中，2023年7-8月公司实现营收约为4.1亿元，同比增长约2.95%；2023年7-8月实现归母净利润约为0.4亿元，同比增长约21.42%。
　　点评：
　　B端业务稳健增长，但C端业务在高基数下拖累整体增长。2023年7-8月，公司整体营收增速仅为低个位数，相比23Q2营收增速下降，我们认为主要由于餐饮堂食场景恢复，因此居家消费需求减弱，同时在高基数下，C端业务承压。2023年7-8月，随着餐饮场景恢复，B端业务增长相对稳健。2023年7-8月公司归母净利率为10.7%，同比提升1.6个百分点，盈利能力改善，我们认为主要由于产品结构变化，以及原材料成本下降所致。
　　百胜中国入股浙江宝立，加强与公司的业务绑定。百胜中国拟以1.43亿元增资宝立食品全资子公司浙江宝立，增资完成后百胜中国持有浙江宝立40%股权。公司携手百胜中国共同推进中央厨房业务，未来有望得到百胜中国更多的赋能，同时我们认为公司研发创新能力强，也有能力承接百胜中国的需求。在品类上，公司持续完善调味品+轻烹解决方案的业务布局。在百胜中国的赋能下，我们认为公司未来在烘焙等西式品类也有望实现突破。
　　盈利预测与投资评级：短期C端业务承压，但空刻意面线上销售额稳居同类目第一，行业地位稳固。公司积极创新产品，未来在C端有望再造新的大单品。展望23H2，随着餐饮复苏，公司在B端业务仍有望保持稳健增长。我们预计公司23-25年EPS分别为0.74/0.80/0.99元，对应PE分别为26.82/24.72/20.03倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格上涨超预期；新客户开发不及预期；产能投放不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告盈利持续修复关注新品进展公司研究TableReportDate2023年09月27日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2023年1-8月主要经营数据的自愿性信息披露公告2023TableStockAndRank宝立食品603170年1-8月公司实现营收约为154亿元同比增长约17452023年1-8月投资评级买入实现归母净利润约为21亿元同比增长约6249其中2023年7-8月公司实现营收约为41亿元同比增长约2952023年7-8月实现归母净上次评级买入利润约为04亿元同比增长约2142马铮TableAuthor食品饮料行业首席分析师执业编号S1500520110001点评联系电话13392190215端业务稳健增长但端业务在高基数下拖累整体增长年邮箱mazhengcindasccomBC20237-月公司整体营收增速仅为低个位数相比营收增速下降我823Q2们认为主要由于餐饮堂食场景恢复因此居家消费需求减弱同时在高基数下C端业务承压2023年7-8月随着餐饮场景恢复B端业务增长相对稳健2023年7-8月公司归母净利率为107同比提升16个百分点盈利能力改善我们认为主要由于产品结构变化以及原材料成本下降所致百胜中国入股浙江宝立加强与公司的业务绑定百胜中国拟以143亿元增资宝立食品全资子公司浙江宝立增资完成后百胜中国持有浙江宝立40股权公司携手百胜中国共同推进中央厨房业务未来有望得到百胜中国更多的赋能同时我们认为公司研发创新能力强也有能力承接百胜中国的需求在品类上公司持续完善调味品轻烹解决方案的业务布局在百胜中国的赋能下我们认为公司未来在烘焙等西式品类也有望实现突破盈利预测与投资评级短期C端业务承压但空刻意面线上销售额稳居同类目第一行业地位稳固公司积极创新产品未来在C端有望再造新的大单品展望23H2随着餐饮复苏公司在B端业务仍有望保持稳健增长我们预计公司23-25年EPS分别为074080099元对应PE分别为268224722003倍维持买入评级风险因素原材料价格上涨超预期新客户开发不及预期产能投放不及预期TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025ETableOtherReport营业总收入百万元15782037250230343654增长率YoY744291228212204归属母公司净利润185215296321396百万元增长率YoY38216237485234毛利率312346344344347净资产收益率ROE284191220203212信达证券股份有限公司EPS摊薄元046054074080099CINDASECURITIESCOLTD市盈率PE倍42803685268224722003北京市西城区闹市口大街9号院1号楼市净率PB倍1216704591503426邮编100031TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年09月26日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产536935113313181591营业总收入15782037250230343654货币资金100404419552662营业成本10851333164219902385应收票据营业税金及附326281016182126加应收账款210255329379433销售费用144311400470566预付账款管理费用263749566052587588102存货184220309310405研发费用4043506173其他1418202022财务费用40-5-6-8非流动资产580597715796870减值损失合计-5-10000长期股权投资00000投资净收益30000固定资产合其他3143504284995631229802729计无形资产营业利润79768696106252295403437539其他186171201201201营业外收支-31000资产总计11161531184821142461利润总额248295403437539流动负债341344439463516所得税5465101109135短期借款净利润870000195230302328404应付票据00000少数股东损益915678应付账款归属母公司净133153212208269185215296321396利润其他121191227255248EBITDA279340384480587非流动负债9843434343EPS当年元052057074080099长期借款531111其他4542424242现金流量表单位百万元负债合计会计年度4383874825065592021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金2516232937179252201349351流归属母公司股6521128134415791865净利润195230302328404负债和股东权东权益折旧摊销111615311848211424612746424956益财务费用54111投资损失单位百-30000重要财务指标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-48-40-89-28-110其它营业总收入15782037250230343654312-5500投资活动现金同比744291228212204-110-71-105-130-130流归属母公司净185215296321396资本支出-153-70-105-130-130利润同比38216237485234长期投资420000毛利率312346344344347其他0-1000筹资活动现金ROE284191220203212流-34123-81-87-111EPS摊046054074080099吸收投资0362000薄元PE42803685268224722003借款14420000支付利息或股PB1216704591503426-24-4-81-87-111息现金流净增加EVEBITDA0203224197115481246额3430415133110TableIntroduction研究团队简介马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略娄青丰金融硕士毕业于中央财经大学覆盖速冻食品深度研究安井食品千味央厨立高食品和调味品深度研究安琪酵母天味食品熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜颐海国际宝立食品日辰股份赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多天润乳业和食品添加剂深度研究百龙创园嘉必优程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院覆盖休闲食品和连锁业态深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品等深度研究零食量贩业态赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒洋河股份今世缘酱酒板块满静雅英国华威商学院管理学硕士海外留学及工作经验获得国际化开阔视野具备三年头部房企战略投资的从业经验擅长从产业的视角挖掘上下游发展机会2021年加入国泰君安证券研究所20212022年新财富团队核心成员2023年加入信达证券食品饮料团队主要覆盖白酒板块王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒和饮料深度研究农夫山泉行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4